李 成, 范 雯 欣

(西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安 710061)

一、引 言

我国金融改革进入深化阶段，各经济变量间的关系出现分化甚至悖离的趋势，宏观政策调控更为复杂。“去产能、去库存、去杠杆”的实施可能引发诸多风险，同时，利率市场化的推进也加剧了金融体系的不稳定性，对系统性金融风险的防范已然成为改革进程中一项不可忽视的重要任务。长期以来，金融的稳定主要依赖于宏观货币政策。2008年金融危机后，为更好地关注微观机构的顺周期性和跨机构的共同风险敞口，各国积极探索新的政策手段，建立宏观审慎管理制度。任何单一政策手段均难以兼顾“稳增长”与“防风险”的双重重任，因此，需要将宏观审慎政策纳入宏观调控政策框架，与货币政策形成“双支柱”一起应对经济金融波动。

对“双支柱”政策框架的探索为我国总量性货币政策调控下的经济发展结构性问题提供了新的解决方案。然而，“双支柱”政策框架的构建并非易事，宏观审慎管理与货币政策在各有侧重的同时也非完全割裂，由于政策外溢和政策实施渠道的交错，宏观审慎管理与货币政策在执行、传导过程中存在互相干扰，政策效果受会到影响。诸多学者认为抚平经济金融波动需要货币政策与宏观审慎政策的协调搭配，政策的制定与操作应考虑不同政策方向和力度的相互影响，以发挥二者的协调效应。在抑制系统性风险、共同服务于金融稳定目标的过程中，货币政策与宏观审慎政策存在何种协调效应，二者如何协调配合才能减少政策摩擦、更好地发挥其协调效应。……