李桂兰，许 欢，杨亦民

（湖南农业大学 商学院，湖南 长沙 410128）

一、问题的提出

作为公司的重要财务决策，股利分配行为是投资者与管理层及控股股东博弈均衡的结果[1]。合理的股利分配行为不仅反映公司的真实经营状况，还能激发投资者的投资热情，从而有助于公司筹集更多资金以促进其经营良性循环。股利分配行为有不分配股利、现金股利、股票股利和混合股利四种支付方式[2]。从股利分配发展历程来看，上市公司不分配股利的现象有所缓解[3]。但从股利分配的偏好来看，相较于现金股利和混合股利，上市公司更偏好股票股利，这主要是由于股票股利具有一定的财富效应[4]。由此可知，我国上市公司存在滥用股利分配行为以牟取私利的现象，探究股利分配行为的影响因素对促进上市公司股利分配行为的合理化和资本市场的稳健发展具有一定意义。

学界对股利分配行为的影响因素进行了一系列研究。盛慧慧以制造业上市公司为例，研究认为盈利能力对上市公司实施现金股利具有显著正向效应[5]。肖珉研究了现金股利对投资效率的影响，指出现金股利有利于抑制内部现金流富余的公司进行过度投资[6]。胡国柳以2004—2007 中国上市公司为样本，研究指出企业成长性强的公司更倾向于发放股票股利[7]。徐慧玲基于股权结构的视角，指出上市公司股权流通性和持股集中度与其实施股票股利有一定的因果联系[8]。魏志华研究认为，半强制分红政策显著提高了再融资动机上市公司的派现意愿和派现水平[9]。……