邢可可 洪振木

摘 要：在全球疫情期间，原油和黄金都经历了暴涨暴跌，不仅吸引了一大批投资者将投资重点重新转移到了原油市场和黄金市场，也加剧了美元价格的震荡幅度，为了应对这个挑战，需要准确度量其价格波动带来的风险。因此，本文将Copula函数与GARCH模型相结合，构造条件联合分布，并用方差-协方差法、历史模拟法以及蒙特卡洛模拟法计算原油、黄金、美元投资组合的VaR，并对VaR进行回溯检验，最后利用马克维兹理论求出最优投资组合并计算它们的风险值。研究结果表明t分布能够更好地拟合各资产的边际分布，基于t-Copula-GARCH模型的蒙特卡洛模拟计算出来的VaR最为准确，原油、黄金和美元的投资组合是有效的，能更好地降低投资风险。

关键词：Copula-VaR模型;投资组合;风险度量

中图分类号：F830.59  文献标识码：A  文章编号：1673-260X（2021）02-0050-07

1 引言

原油是当今全球经济最重要的大宗商品之一，通常被视为一种比较优势和战略资源。过去的研究表明，油价动态会影响经济活动和股市。最近，关于原油价格动态及其对实体和金融部门影响的研究受到了几个重要事实的挑战。原油价格在过去的三十年里经历了非常大的波动，而且比从第二次世界大战到二十世纪七十年代初这段时间更加不稳定。油价更大的不稳定最初出现在1973年和1979年世界石油危机之后。这种趋势在1980年代石油价格崩溃时得到加强。更重要的是，近期，全球原油价格暴跌，纽约商品期货交易所WTI原油日内最低已跌至17.31美元/桶，引发了广大投资者的关注，原油价格波动明显高于其他能源产品。……