柳瑾

本次美联储利率决议是深远影响的关键是逐渐清晰化了后期货币政策转型的路径，对比2013年前后的“后危机”转型我们尝试做一个对比分析。

总的来看：

1.Taper信号预期增强;

2.下个政策窗口关键期明确;

3.美债收益率陡峭化结束、转入平坦化交易;

4.美元指数底部反弹波次开启;

5.通胀预期长期顶部逐渐明确;

6.风险资产三条驱动逻辑主线全部动摇：通胀预期见顶、经济加速复苏见顶、美元下跌证伪

现在是时间压缩版本的08年金融危机模式，类似后金融危机时期的2012～2013年转折的关键期，因为危机结束的相对更快、后危机时代的货币政策转型期来的更快，因此我们看到的是压缩版的08年后的宏观货币环境。如下图对比：

1.Taper信号预期增强

本次利率决议只是增加了IOER和ONRRP各5个BP，提高了利率走廊上轨和下轨的界限，这在前文《紧缩拐点前就会出现的超预期改变》已经明确做出了预判，已经证实后不做过多分析。目的是调整中枢的EFFR-联邦基金有效利率过于下行的问题，在具体的Taper在上提出“委员会决定什么才是“substantial further progress”，我说了不算，下次会议我们会评估这个。” 两者都不是紧缩，但结合在一起就给了一种紧缩增强的信号，从而增强了市场Taper的预期。

2.下个新政策窗口的关键期明确

美联储现在货币政策锚定两个关键的变量中，2%的通胀已经达标、只是超标是否需要控制的问题，而充分就业才是关键，现在从疫情的情况来看岗位空缺、招聘困难的问题尚难短期解决，因此真正的货币政策转型必然是长期的，但这并不影响加快Tapering的步伐。……