滕泰

离岸人民币汇率的持续上涨和快速回調，引发市场高度关注。我们认为虽然短期人民币汇率波动方向有反复，且汇率弹性扩大，但长期升值空间才刚刚开启。无论是从国家战略层面，还是企业经营、贸易和投资者的资产配置层面，宜做好长期战略准备。

滥发降低美元购买力平价

在经济增长率、劳动生产率相对稳定的情况下，影响购买力平价的主要是两国物价指数的变化，而两个物价指数的变化差异本质上是由两国货币发行量对比决定的。在总供给确定的情况下，某种货币发行增加较快的货币品种，绝对购买力会快速降低，汇率将会相应贬值；而货币发行增加较慢的货币品种，绝对购买力下降较慢，汇率将会升值。

从美联储和中国人民银行资产负债表的扩张速度来看，美元供给的增加要大大快于人民币的事实已经形成，且短期内无法逆转。从2020年初到2021年6月上旬，美联储资产负债表规模扩张了89.6%，而从2020年1月到2021年4月，人民银行的资产负债表只扩张了2.3%。两种货币绝对购买力平价的变化，是造成人民币汇率对美元升值的最重要原因。

拜登政府上台以后，提出了1.9万亿美元的第三轮新冠纾困法案和2.35万亿美元的基建计划，目前前者已经获得国会通过，后者正在经历激烈的两党博弈，美元的发行规模很难缩减，美元的购买力平价还会下降。

短期人民币汇率弹性扩大

目前决定人民币汇率短期走势的主要因素，首先是中国央行的货币政策变化方向、稳定人民币汇率的政策、操作和预期变化；……