和广

从年初的紧密拥抱核心资产，到春节后弃之如敝履，转而喜爱顺周期的大宗商品、中小市值股票，再到最近国常会后对大宗商品涨价的态势释放了抑制性政策信号后，市场马上翻脸，跌下来的核心资产有点香饽饽的味道。A股投资者这一个季度以来，尝尽了甜酸苦辣。总的来说，A股市场乃至欧美市场都进入了一种“逐鹿中原”的混战时期，不同的策略、不同的赛道偏好、不同的投资逻辑，都无法占据优势性地位，这确实与最近两年一些大的投资思路有所不同，也显示出全球经济走到了一个“十字路口”，何去何从，如何解脱疫情困扰，布局后疫情经济，都没有看到明确的方法。

首先回顾大宗商品，短期的头部是很明确了，包括螺纹钢、铁矿石这样的大宗商品都见顶回落。反映到股票市场上，A股前期涨得比较高的周期股，钢铁、有色、煤炭也出现了调整。市场的焦点还在于是否会迎来急剧的通胀发生。4月份的通胀数据上来之后，美债的收益率却没有创新高，这也从侧面来印证市场对通胀的担忧并没有那么强烈。相应的，当周期品种见顶回落的时候，美国市场上前期杀得很厉害的二线科技股就出现了大幅的反弹。

至于是不是意味着科技股已经见底，还需要再观察，可能还会持续到六七月份，需要进一步去观察验证。前一段时间，A股金融板块出现了大幅的上涨，有观点认为是不是会带领指数持续上行。这几乎是不可能的。大家回顾以往就能看出，金融股的上涨异动，往往预示着一波行情的结束，伴随之后市场的萎靡，至少金融股自己先萎靡起来。目前來看，这样的上涨只是板块的轮动，因为之前调整太多。在周期品种短期见顶，核心资产没有完全恢复之前，资金自然会选择一些低位看起来比较安全的板块。整体而言，市场还是会继续处于震荡的状态。

关于依然值得看好的方向，我首先再强调今年一定要始终重视医美。今年的医美就像去年的白酒，肯定是贯穿全年的机会，要反复关注。现在无论是行业的基本面催化还是整个市场的炒作情绪都被调动了起来。观察一个主题投资板块是否能持续走强，主要有几个特点：一是行业基本面反复有新的催化;二是当行业领头的公司调整的时候，会不断有二三线的品种继续上涨;三是有资金会不断地去低位挖掘一些跟行业沾边的品种。去年的白酒就是这么演绎的，目前看医美板块的路径很相似。香港市场更明显，每年都有不同的主题性投资机会，去年是SAAS，今年是医美，而且不断在深入。

第二个方向，如果通胀没有想象当中的夸张，那么科技股的杀估值肯定也会在不远的将来告一段落，所以对科技股应予以充分的关注，像半导体、华为汽车产业链以及新出的数字能源等等，都有新的机会。

第三个方向，市场上最近一段时间开始慢慢回归到核心资产，但不是去年的核心资产，最近尤其是香港市场的消费和医药医疗走得都很不错。医疗器械在最新的集采之后，并没有市场之前想象的那么糟糕，包括在定价方面都有超预期的情况，所以当中有一些细分的类别还是不错的。

总的来看，市场上结构性的机会依然比较多，至于市场前期的核心资产是否会企稳带动市场往上走，主要还是看通胀的预期程度和未来两个月的宏观数据的变化。市场接下来可能会慢慢平静，下半年的市场可能会更为精彩。