孟凡霞　刘宇阳

今年春节假期后的首个交易日，即2月18日，A股市场在一片欢呼声中开盘，但其走势却由早盘时的“高开”，变为尾盘的“低走”，盘中三大股指也一度创下彼时的区间最高点。但孰不知已过去3个月的当下，这一高点仍是年内高点。

公开数据显示，截至5月18日收盘，A股三大股指近3个月均呈跌势。受此影响，公募主动权益类基金的净值表现也普遍不佳且分化严重，首尾相差近49个百分点。此外，从细分类型产品的平均业绩表现看，偏债混合型基金在本轮下跌中显示出了较为“抗跌”的能力。

超八成净值告负

同花顺数据显示，5月18日，A股三大股指的单日涨幅分别为0.32%、-0.04%和-0.73%，报3529.01点、14450.6点和3090.12点。至此，自2月18日开启的春节后行情已整整走过3个月。对比年初至春节前三大股指最低5.24%、最高15.09%的普涨行情，节后大盘行情陡然“变脸”，截至5月18日，上证综指、深证成指和创业板指近3个月分别下跌3.45%、9.47%和9.48%。

针对A股市场的近期走势，财经评论员郭施亮指出，近3个月A股市场的主基调还是震荡行情。不过，震荡行情下，市场下跌空间也相对有限，因为近期走势属于局部“去估值泡沫”的行情，而非2015年全面“去泡沫、去杠杆化”的走势。就后市表现来看，市场保持震荡或者稳中有升的概率较大。

盈米基金研究院研究总监邹卓宇也表示，市场从春节后受美债收益率上行和通胀预期等多方因素影响，出现了近一个月的急速调整，之后进入震荡行情，整体走势仍处于市场正常波动的区间。未来大概率还会持续震荡一段时间，短期的市场方向无法判断，但考虑基本面没有特别重大的变化，全球仍然保持从疫情中复苏的趋势，对于权益市场的表现也不需要太悲观。

受市場整体下跌以及此前抱团的核心资产股价骤降影响，公募主动权益类基金近3个月的业绩表现也普遍走低。同花顺iFinD数据显示，自2月18日至5月17日区间，可纳入统计的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型和偏债混合型在内的5146只主动权益类基金（份额分开计算，下同）中，近3个月净值增长率告负的产品多达4432只，占到总数量的86.13%。

其中，泰达宏利品牌升级混合C以-24.66%净值增长率排在末位，泰达宏利品牌升级混合A、蜂巢卓睿混合C的净值也分别下跌24.6%和24.46%，排在倒数第二位和第三位。除3只产品外，银河龙头股票、中银健康生活混合、上投摩根慧见两年持有混合等43只基金近3个月的净值增长率跌幅均超20%。

究其原因，北京商报记者查询发现，部分基金在今年一季度重仓了多只热门行业龙头股，即所谓的“核心资产”。然而，春节假期后，A股多数公募抱团的核心资产股价遭遇重挫，也使得相关基金净值大跌。

以上述提及的泰达宏利品牌升级混合为例，截至一季度末，该基金的前三大重仓股是万华化学、贵州茅台和中国中免，分别为化工板块、白酒板块和旅游板块的龙头股。但自春节假期后，截至5月17日，3只个股则悉数下跌。其中，万华化学自2月18日创下股价新高后，区间跌幅高达22.4%;同期，贵州茅台和中国中免同样大跌20.88%和17.65%。此外，该基金的第四大重仓星宇股份的区间跌幅也超过10%。

首尾业绩悬殊

具体来看，一些坚守“低估值”理念的主动权益类基金在“万马齐喑”的背景下脱颖而出。同花顺iFinD数据显示，截至5月17日，近3个月以来，广发价值领先混合净值增长率达到24.33%，高居榜首，且超过排名第.二的前海开源沪港深核心资源混合A近5.9个百分点，后者的区间净值增长率约为18 43%。此外，金元顺安元启灵活配置混合、广发多因子混合等14只基金的净值增长率也超过10%。

值得一提的是，对比前述数据可以看出，近3个月公募主动权益类基金的业绩首尾相差已近49个百分点。为何会出现如此明显的业绩分化？

郭施亮指出，公募基金业绩分化，很大程度上反映出不同基金产品之间资产配置能力的差异。

沪上一位市场分析人士也表示，近期主动权益类基金业绩分化，主要在于当前市场处于交易通胀预期阶段，提前布局煤炭、钢铁等周期品的公募会获得相对更好的收益，例如广发价值领先混合就提前布局了大量煤炭股。

偏债混合基金成“抗跌能手”

若从细分类型的角度看，也有一类产品在近期震荡调整的市场中展现了较强的抗跌能力。同花顺iFinD数据显示，近3个月偏债混合型基金凭借-1.07%的平均收益率，跑赢其余主动权益类产品。相较之下，偏股混合、普通股票、灵活配置混合、平衡混合各类型的平均收益率则均亏损5%以上，分别约为-8.94%、-8.31%、-5.71%和-5.57%。

前述市场分析人士坦言，偏债混合型基金抗跌的核心原因是该类基金的权益仓位普遍较低。同时，近两个月债市因为流动性超预期宽松，短端收益率下行较多，所以债券端也获得了不少资本利得的收入，导致基金平均的收益率相对较佳。

正如该分析人士所说，从5类基金的权益投资占比情况看，偏债混合型基金较其他4类更低。公开数据显示，截至今年一季度末，偏债混合型基金股票市值占基金资产总值比平均约为17.77%，而同期普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型和平衡混合型基金的平均值则分别约为86.49%、82.24%、59.62%和47.18%。

在盈米基金研究院研究总监邹卓宇看来，偏债混合基金由于配置债券资产的比例较高，而债券资产的波动大幅低于权益资产，且与权益资产的相关性较低，因而在权益市场下跌行情中，偏债混合类基金整体表现得更抗跌。

摘自《北京商报》