刘翰林，刘家琛

(杭州电子科技大学 会计学院，杭州 310018)

引 言

根据金融学的基本原理，投资期限要与融资期限相匹配，否则就会发生投融资期限错配现象，即通过不断滚动的短期债务来满足长期投资，抑或以长期债务用于短期投资(由于短期资金满足长期投资的危害性更大，范围更广，因此本文研究的投融资错配主要指代短贷长投问题)。虽然企业可以通过短期债务满足临时性的融资需要，但是长期投资回报周期与资金回笼周期均较长，资金期限错配会客观上增大企业流动性危机、偿还压力和审计风险，降低企业的全要素生产率、创新能力和企业表现[1-4]，严重制约实体经济的发展。尽管已有文献对造成投融资错配的成因和经济后果进行了大量的探讨，但少有文献从内部和外部治理机制入手，聚焦于通过内外两条路径来综合治理投融资错配问题。

企业为何会面临资金错配？根据现有文献划分，分为企业主动选择行为与被动选择行为。主动选择行为是短期贷款利息率较低，这一点主要集中在国外学者中[5-6]，国内学者主要集中在管理层对于营运资金运转的过度自信上[7-8]。被动选择包括长短期信贷市场的失调[9]、货币政策适度水平[10]、商业银行偏爱利用提供短期贷款控制违约风险与经理人侵占资金风险等。虽然国内研究承认投融资错配对企业造成的负面影响，但对是否存在治理要素却少有研究。目前已有研究主要集中在外部环境上，外部环境包括货币政策宽松程度、货币政策适度水平的提高、银行业之间的竞争[10-12]。……