庞海峰，耿 聪，庞舒月

(1.哈尔滨商业大学 金融学院，哈尔滨 150028 2.锦州银行 哈尔滨分行信贷部，哈尔滨 150076)

引 言

与欧美国家的发达证券市场相比，我国的证券市场还是一个新兴市场，还存在着剧烈股价波动(Jiang等，2014)。个人投资者相对于机构投资者来说不具有规模化和专业化，数量过多容易引起市场波动，而机构投资者的机制规范化能抵消个人投资者一些不理性的行为，稳定股票的价格(Jiang G J 等，2014；De Long等，1990;Chopra等，1992)[1-3]。在中国股票市场历史中，有太多的个人投资者(Wan，2018)[4]，是引起股票市场价格大起大落的主要因素。为了维护证券市场的安稳，2001年中国证监会发布了发展机构投资者的政策，在这之后，机构投资者逐渐增多。现在有关投资者与股价波动的研究主要集中在机构投资者持股以及投资者对研发投资的影响，而鲜有文献研究实地调研对股价波动的影响。因此，机构投资者实地调研的研究就有探讨意义。

相比于时间、精力以及专业性方面不足的中小投资者来说，机构投资者对上市公司的鉴别和分析能力更强，又因其专业性、规模性和独立的性质现在慢慢成为了外部治理机制之一，对公司的影响越来越大。机构投资者为了收集私有信息去进行实地调研，但是中小投资者因为时间成本等原因无法参加实地考察(陈小林、孔东民，2012)[5]。因此，机构投资者对上市公司实地考察信息的披露，对于那些无法进行实地调研的投资者来说可以了解公司的实际经营情况，提升信息的价值，由此可以减少由于信息不对称产生的公司股价的波动(薛祖云、王冲，2011)[6]。……