张 露，吴 鹏

(中海油能源发展珠海石化销售有限公司 天津300452)

国际油价是大宗商品国际贸易的重要标杆价格，在很大程度上影响着国际贸易交易价格，同时也在很大程度上影响着石油企业经营效益、投资项目的实施、发展规划的制定等[1-2]。除受原油供应、需求两个基本市场要素影响外，还受地缘政治、突发事件等不确定性要素的影响。近年来，国际油价波动频繁，突发波动时有发生，尤其在“黑天鹅”“灰犀牛”等事件影响下，油价的走势充满更多不确定性，为石油企业经营管理和战略决策增加了难度。

随着贸易全球化的发展及我国LPG(液化石油气)进口量的不断增加，国际油价与国内LPG市场间的关联度越来越高，油价突发波动下，LPG市场情绪受到较大程度的干预，其市场价格走势异常。为此，除加强LPG进口商务模式研究外，还需要对国际油价和进口LPG价格进行预判，重点需要研究突发事件下油价的走势特点以及传导至LPG市场的规律，以此为石油企业日常经营管理及开展LPG进口贸易、LPG经营工作等提供管理建议和技术支持。

1 突发事件对原油市场价格影响的机理分析

2 数据统计分析

国际原油市场突发事件有多种类型，包括沙特石油设施遇袭等安全类突发事件、美联储降息等金融类突发事件、美国制裁伊朗等贸易战类突发事件。随着全球化的发展，国际原油市场及原油价格已渗透到世界各大国际贸易市场中，国际原油的供应、需求及市场期望3个要素是影响国际原油市场走势的关键，突发事件发生后，通过对原油供应量、需求量的影响改变国际原油价格走势，同时，突发事件通过干扰原油市场玩家的心理来影响原油价格的走势。可以说，突发事件对原油市场的影响异常复杂，原油价格的走势较难把握，为相关经营活动带来诸多风险[3]。

突发事件对供应量的影响主要体现在：突发事件发生后，原油生产国的原油产量出现了大幅增减，例如OPEC增产或减产、重要石油输出国生产设施遇袭后的产量骤降等，导致市场价格突发性涨跌。部分突发事件对供应量的影响持续时间较长，如OPEC增减产，影响持续长达数月，市场价格突发波动后需要较长时间调整恢复；部分突发事件对供应量的影响持续时间较短，如沙特石油设施遇袭事件，事件发生后，原油价格大涨，设施短时间恢复正常工作后，价格迅速回落，市场调整快、反应及时。

突发事件对需求量的影响主要体现在：突发事件发生后，市场需求量出现大幅增减，例如国际货币组织等国际性机构下调全球经济增长率预期、美股持续大跌并熔断等，这些事件发生后，市场情绪受到较大影响，继而调整市场需求计划，带来市场需求量大幅波动，影响原油市场价格走势。

突发事件对市场期望的影响相对较为复杂，主要表现在：突发事件发生后，所带来的效果与市场期望不符，引发原油市场的异常波动。例如：2019年8月美联储十年来首次降息，旨在走软美元提振油价，但因降息未达到市场预期，加上市场负面情绪的干扰，导致美元不跌反涨，原油市场大跌；2020年3月美联储继续降息，引发全球经济衰退情绪，降息效果被抵消，未达到市场期望值，导致原油价格大幅走跌。

事实上，突发事件对原油市场及原油价格走势的影响往往重叠发生，多种突发事件交织在一起，让原油价格走势更加不明朗。本文尝试将近年来原油市场典型突发事件进行分类，并对每种类型突发事件的市场特征进行分析和量化研究，同时对原油价格突发事件进行预警分级。

本文以2015年01月01日至2019年12月31日为时间段，以近几年典型突发事件为研究对象，以该时间段Brent油价、全国LPG价格为数据组，通过计量经济学建模和统计分析，对油价突发波动的特征进行分析，并对国际油价波动传导至国内LPG市场价格的走势进行量化研究。统计2015—2019年Brent日波动率超过3%的频次，如表1所示。

表1 Brent日波动率频次统计 Tab.1 Daily volatility frequency statistics of Brent

从表1可以看出，近年来国际油价日波动率超过5%的事件经常性发生，超过10%的事件每年约有 1次，市场突发波动已成常态。在油价突发波动影响下，国内LPG市场同样出现突发波动，将LPG日波动率、Brent波动率按相同口径区间进行分组统计，得出各区间的频数，统计结果如图1所示。

图1 Brent与LPG价格日波动率统计图 Fig.1 Statistical chart of Brent and LPG price daily volatility

统计显示，Brent与LPG价格走势日波动率都呈现显著的正态分布，且分布规律相似。在油价突发波动下，油价对国内LPG市场的传导影响除受市场因素影响外，市场心理的“放大”效应更加明显。

通过对近年来油价突发事件的分析，结合国际油价形成机理、突发事件本质，可以将突发事件划分成几种典型类型。对突发事件下Brent及LPG价格走势开展特征分析和规律研究，为突发事件后油价及LPG价格走势预测提供技术支持。

3 突发事件分类及特征分析

3.1 突发安全事件

原油市场突发安全事件主要包括石油生产设施袭击、石油仓储等设施爆炸、围绕主要石油生产消费国的战争等，本文以伊拉克产油基地遇袭事件为例开展数据分析和实证研究。2019年6月20日，位于伊拉克南部重要产油基地巴士拉的埃克森美孚公司居住地附近，发生火箭弹袭击事件，事发后，埃克森美孚紧急组织当地工作人员撤离，引起伊拉克石油部长的强烈不满。受此消息影响，20日晚间国际原油持续大涨，Brent原油涨幅一度扩大至6%。

3.2 OPEC增减产

OPEC增减产对原油市场的影响较为明显，因OPEC增减产会议的不确定性，达成协议或协议未果都会对原油市场带来突发的影响。2018年10月22日，受沙特等主要产油国大幅增产、美国宣布放宽对伊朗制裁以及原油需求预期下滑等供求因素影响，油价持续走跌，至2018年11月3日，美国宣布暂时允许 8个国家或地区继续从伊朗进口石油，油价进一步走跌，3个月时间从80美元/桶水平走跌至50美元/桶水平。2019年1月1日，OPEC国家同意从2019年 1月起，在全球石油供需持续失衡的情况下，每天减少120万桶石油供应，并持续6个月的时间，此后油价持续攀升。由此可以看出，OPEC增减产对油价走势具有非常明显的影响。

3.3 美国制裁产油国

近年来，美国对产油国的制裁较为频繁，引发原油市场多次突发波动。2018年8月7日，美国宣布重启制裁伊朗，国际油价应声上行，2018年10月22日，美国放宽对伊朗的制裁，延续到11月3日，美国进一步明确暂时允许8个国家或地区(包括中国)可以继续从伊朗进口石油，油价持续下行。美国对产油国(尤其是OPEC产油大国)的制裁对国家油价的影响较为明显。

3.4 金融市场政策调整

此类突发事件包括美国美联储的降息政策、欧盟主要国家金融政策较大调整等，通过直接或间接对美元的抑制(提振)来影响国际油价的走势[4]，2019年 3月，美联储继续降息，此次突发事件下的油价走势如出一辙，在石油市场持续低迷，油价暴跌前提下，美联储的降息被市场解读为“经济衰退的强心剂”，更加激发了市场负面情绪，导致油价大跌。

3.5 国际贸易摩擦

此类突发事件表现在世界大国间的贸易战(例如中美贸易战)、主要国际关税调整(如美国的关税上升)2个方面。

以中美贸易战为例开展研究分析，2019年12月16日，中美贸易战达成一致性谈判，提振原油市场，基本面向好，国际油价攀升，因谈判中涉及丙烷进口税费条款，利好消息提振国内LPG市场，与国际油价同期上行，Brent与LPG散点图如图2所示。

图2 中美贸易战成功达成第一轮磋商Brent-LPG散点图 Fig.2 Brent-LPG scatter chart after first round of negotiations on China-US trade war

当贸易战未涉及到LPG方面的贸易战条款时，国际油价涨跌对国内LPG影响极小；当贸易战涉及到LPG相关产品税费变化时，LPG与油价走势关联性明显。在油价上行情境下，LPG上涨幅度明显高于国际油价，涨幅达到5～6倍甚至更高，在此背景下可以考虑做LPG长线进口贸易。

4 经营思考与启示

突发事件对国际油价的影响以及对国内LPG市场的传导明显，为相关经营者带来较多不确定性风险。本文以近年来典型突发事件及相关数据为基础，采用计量经济学建模、统计学分析等方法，对突发事件下Brent的走势特征及对国内LPG市场的传导开展了研究，结论包括：

①将突发事件分为突发安全事件、OPEC增减产、美国制裁产油国、金融市场政策调整、贸易摩擦 5种类型，并分别研究了相应的Brent走势特征，综合考虑油价波动率、市场调整时间等关键要素，将突发事件预警划分为蓝色预警、黄色预警、橙色预警和红色预警4级，为后续相关突发事件的分级及预警响应机制的建立提供基础性支撑。

②在Brent突发波动下，国内LPG市场价格受到显著影响，可以结合各种类型突发波动特征，寻找LPG国际贸易机会，降低贸易和市场风险，获得更高的经济效益。

③突发事件往往重叠发生，需要综合考虑并量化研究对原油市场以及LPG市场的影响程度，为相关经营活动提供更加精准的技术支持。