王沫凝 ，李 平

(1.中国人民大学 国际货币研究所，北京 100872；2.山东理工大学 经济与管理学部，山东 淄博 255000)

股票市场发展与经济增长关系的研究是探索经济发展理论的一个重要课题，二者本质关系的争论是最古老的争论之一。Schumpeter认为金融发展将鼓励经济增长，(1)Schumpeter,J.,The Theory of Economic Development, Cambridge, MA: Hardvard University Press，1912, p. 1934.而真正开启金融市场与实体经济活动之间相互关系研究的是Gueley和Shaw，从此学术界对这一话题的研究从未间断。(2)Gueley,J.and Shaw,E., “Financial Aspects of Economic Development”, American Economic Review, vol. 45, (1955), pp. 516-537.综合来看，大多数研究认为金融市场与实体经济活动之间存在正相关关系。(3)Nazir,M.,Nawaz,M.and Gilani,U., “Relationship Between Economic Growth and Stock Market Development”, African Journal of Business Management, vol. 16, no. 4 (1955), pp. 3473-3479；张羽、赵晓梦：《创新驱动发展中的金融结构与经济增长——最优金融结构理论视角下的中国经验》，《宏观经济研究》2018年第5期；曾鸿、苏越：《我国经济增长与股票市场运行关系实证研究》，《特区经济》2019年第10期。但也有学者在研究中得到了不同结论。石巧英对金砖国家经济增长与股票市场波动关系进行了实证研究，发现不同国家的影响效应及程度并不相同；(4)石巧英：《金砖国家经济增长与股票市场波动关系的实证研究》，《经济研究导刊》2018年第22期。王定祥等认为股票市场规模、流动性、融资率与经济增长之间存在门槛效应，当达到一定规模后，两者之间就呈现正相关效应。(5)王定祥、许瑞恒：《中国股票市场发展对经济增长的门槛效应研究——基于省级面板数据的实证分析》，《东岳论丛》2019年第8期。总之，国家的监管政策、股票市场发育程度、金融约束等因素都会影响股票市场与经济增长之间的相关性。与发展中国家相比，发达国家可能会从其先进的金融体系中受益更多。……