赵伟?徐骥

赵伟

劳动力、原材料成本的抬升，以及全球产业链供需矛盾放大等，对发达经济体通胀的推升刚刚开始。新兴经济体（除中国外）的通胀，还可能遭受本币汇率贬值的“推波助瀾”。

过往60年，全球经历了需求驱动、成本驱动和需求成本混合驱动等多种类型通胀。需求驱动型通胀的形成，主要缘于央行“放水”、带动需求修复及供需缺口走扩。成本驱动型通胀，与生产或生活成本大幅上升有关。需求成本混合型通胀则两者兼之。

需求驱动型通胀最为常见。以全球经济火车头美国为例，基本上每轮CPI同比的趋势上行，都是受到供需缺口扩大的拉动，这主要由需求改善带动，其内核驱动力来缘于美联储放松货币。结合历史数据来看，1960年至今，美国M2同比大部分时间段都领先需求端指标制造业新订单同比的变化，后者又领先于供需缺口及CPI同比的变动。

成本驱动型通胀多数出现在战争或自然灾害时期，比较典型的有1978年两伊战争及 1990年科威特战争，双双冲击了全球原油供给，引发油价大涨、抬升全球通胀水平。

需求成本混合型通胀出现频率最低但通胀压力最大。例如1970年至1980年，美国大规模货币“放水”，及两次石油危机的爆发，将美国CPI同比推升至10%以上。

1960年至今，以美国为首的发达经济体，历轮CPI 同比趋势上行平均持续3-4年左右，最长上行时长接近9年时间。

与发达经济体相比，新兴市场由于汇率不稳定，国内通胀常常受进口价格大幅变化影响而波动放大，历史上曾多次因本币大幅贬值出现恶性通胀。……