陈欣

2021年3月24日，爱奇艺（IQ.NASDAQ）股价在没有明显负面信息的情况下暴跌，当日收盘跌幅近20%。此后，爱奇艺的股价一路下行，创下公司2018年3月在美上市以来的新低。据媒体报道，这次暴跌或源于韩裔对冲基金经理Bill Hwang管理的Archegos Capital Management出现爆仓。

此前，爱奇艺在2月18日披露2020年实现营收297亿元，同比微增2%，公司净亏损70亿元，较2019年减亏约33亿元。这已经是爱奇艺上市后连续第三年巨额亏损，净亏损累计额高达264亿元。

事实上，在中国的长视频赛道上，不仅仅是爱奇艺，腾讯视频和优酷土豆迄今为止也仍未盈利。爱奇艺作为中国长视频领域的三巨头之一，具有5.6亿的月活用户（MAU），订阅会员总数超过一亿，目前市值仅有110亿美元左右，而其对标公司奈飞Netflix（NFLX.NASDAQ）的付费会员数是2亿，市值却高达2188亿美元。在短视频领域，近期才上市的快手（01024.HK）2020年经调整后的亏损也高达79.5亿元，但其市值却接近1万亿港元。

如此反差凸显着中国长视频公司所处困境。当前，爱奇艺的股价低迷，市场应如何理解其内在价值？

收费与免费模式的博弈

中国互联网公司成功的背后往往是免费抢占市场的模式，互联网用户习惯了免费内容，缺乏直接付费意愿。

在中国互联网视频市场，爱奇艺、优酷土豆、腾讯视频属于专业制作内容（PGC）模式，用户规模相差不大，内容较为同质化，而且还面临着用户制作内容（UGC）视频平台上二次创作或侵权行为的免费内容竞争。

因此，中国长视频公司在发展的早期都难以依靠会员付费收入，必须同时开发广告和游戏等业务。……