（嘉兴学院商学院 浙江 嘉兴 314000）

由于单一投资策略对收益预测效果欠佳，国内外学者将目光投向多种投资策略构建的混合策略领域。Carhart(1997)在Fama和French（1993）三因子模型基础上，加入动量效应，构建了四因子模型。该模型可以解释大多数股票收益的变化。Fama和French(2012)在三因子的基础上加入动量因子，研究了四个地区(北美、欧洲、日本、亚太地区)股票收益的价值、规模和动量效应，发现在美国股票市场中，四因子模型比Fama-French三因子模型对股票平均回报率的解释能力更强。姜媛媛(2016)将价值效应、规模效应与动量效应结合，研究发现，三个策略结合的混合策略可以获得较高的收益，同时降低了风险，夏普比率得到较大提高，并且对原动量策略的负偏态特性有很好改善作用。

对全球市场而言，单一市场效应几乎不存在，大多情况下都需采用混合策略来分析股票市场的状态。然而，对动量效应和规模效应的混合策略的实证研究，以及专门研究规模效应在我国股票市场中表现的相关文献较少，对于混合策略在不同市场状态下的实证研究相对欠缺。因此，本文基于国内外研究成果，在我国的市场状态下，对动量效应和规模效应是否对股市存在影响，进行实证检验，验证和分析其与股票市场波动、股票回报率间的关系。

一、数据来源及研究方法

研究以沪深两市A股上市公司为样本，剔除数据不完整、B/M值为负及ST股票，最终得到符合研究条件的802支股票。数据时段为2014年12月至2017年6月。……