熔财经 Kinki

网约车市场“老二”，嘀嗒为何着急上市？

嘀嗒成立于2014年，崛起于2018年。2018年，滴滴顺风车因出现“安全事件”而全面下架整改，嘀嗒抓住了滴滴出行在顺风车空白的这段时间迅速崛起，填补了滴滴出行在顺风车市场的空白，成为顺风车市场的第一大品牌。

可以说，嘀嗒成功壮大的秘诀，一在于自身区别于网约车业务的“错位竞争”，其二，也有一定的运气成分。

抓住顺风车机遇的嘀嗒，经营数据在2018年后大幅改善，2018年仍亏损10.67亿元的嘀嗒，在2019、2020年分别盈利3.16亿元和3.43亿元。可以说，嘀嗒是网约车平台中最早实现盈利的，而这也与其轻资产模式有关。

与滴滴出行等网约车平台不一样，一直深耕顺风车和出租车两大赛道的嘀嗒，更像是一个信息撮合平台，因此，嘀嗒无须像其他网约车平台那样，需要在组建车队、获取营业执照等项目上投入成本，嘀嗒顺风车每单收取的服务费，就是它的利润。

2017～2020年，嘀嗒的平均服务费率持续增长，分别为3.7%、4.1%、6.3%及8.7%，而这也是嘀嗒营收猛涨然后扭亏为盈的原因。但也因为如此，嘀嗒对顺风车业务收入的依赖逐渐加大，从营收结构来看，顺风车服务费、出租车服务费、广告及其他服务是嘀嗒营收的三大来源，顺风车平台收入在总营收中的占比最大，从2017年的56.6%，一直增加至去年的89.2%，最高达91.9%。

然而，过度依赖顺风车业务也让嘀嗒缺乏护城河，也带来了一些隐忧。

首先，是追赶者，竞争敌手的加速导致顺风车市场的空间被挤占。在网约车行业，嘀嗒不是没有追赶者，哈啰出行、首汽约车、曹操出行等平台均布局了顺风车业务，而滴滴出行也在去年1月重启了顺风车业务。

其次，顺风车业务的安全成本也在大幅增加。自2018年滴滴顺风车的“安全事件”后，嘀嗒的安全成本也在逐年大幅攀升，从2018年的100万元增加至去年的1 196万元。

即便已是顺风车行业的老大，安全和监管问题始终都是悬在嘀嗒头上的一把剑。目前，顺风车的监管仍有一定的模糊地带，但随着网约车市场监管的逐渐成熟，顺风车行业的监管，也不会远了。

而嘀嗒寻求上市，则能在一定程度上缓解这些焦虑。

一方面，面对如滴滴出行这样强大的对手，“流血补贴”的恶战将难以避免，特别是对于整个网约车行业来说，“补贴恶斗”一直都有先例。另外，不管是补贴成本、还是安全成本，背后都需要强大的资金支持，而上市，正是嘀嗒引入大量现金的好途径。

另一方面，寻求上市也有望增加嘀嗒目前的护城河。通过上市，嘀嗒有望引入新的合作伙伴，或借此机会向市场输出新的故事，这些都能缓解嘀嗒过度依赖顺风车业务的尴尬。同时，通过引入资金，嘀嗒也有机会像滴滴出行一样，开发更多如代驾、同城快递、金融等的业务模块。

这么看来，嘀嗒着急上市，希望通过登陆资本市场寻求助力和加持，也就不难理解了。

安全和赚钱，缘何两难？

不过，嘀嗒自身也未必不明白目前所处这“前有狼后有虎”的市场环境，主营业务单一和行业监管风险，一直都是嘀嗒的弱点，“安全”和“赚钱”两难，也一直是顺风车行业的困境。

顺风车行业的“安全”问题，根源在哪里？简单来说，顺风车业务本质是一门C2C生意，司机和乘客都是平等的，司机并非运营服务方，所以在控制司机准入门槛上，很难用统一的资质和服务标准来要求司机方。偏偏顺风车业务的赚钱模式，便离不开司机这一核心。

先从收入端来看。顺风车服务费是嘀嗒收入的主要来源，我们对比一下滴滴出行的抽成比例，根据相关媒体梳理，滴滴出行在2018～2020年的平均抽佣比例分别为26%、19.8%、17.2%，比嘀嗒的4.1%、6.3%及8.7%高出不少。

那嘀嗒能否按滴滴出行的标准来提高服务费率？答案是很难。因为两者的商业模式不同，在顺风车业务的轻资产模式之下，车辆维护费用由私家车主自行承担，自然抽成也会低一点。

再者，服务费抽成比例越大，司机便赚得越少，而司机的服务水平往往跟收入水平成一定比例。可见，嘀嗒再往上提高服务费率的空间并不大。

再从成本端来看。作为信息撮合平台，嘀嗒的成本投入主要以销售费用为主，其中用户奖励（司机与乘客补贴）、客服外包开支、营销推广开支三者是支出大头。但随着2018年销售费用的下降，特别是用户补贴这一块的下降，嘀嗒的顺风车用户活跃度也有所下降了。司机的应答率从2018年的67.7%下降到了2020年的43.5%，活跃用户的体量在去年也明显降低。

可见，销售费用始终不能降得太低，而是要保持一定的平衡，否则，随着司机规模的减少，则会更不利于司机素质的保持。

所以说，“安全”限制了嘀嗒的收入，也指向了更高的补贴支出和安全支出。那么，嘀嗒要怎么“创收”？

在嘀嗒最新的招股书中，其给出了五条策略，一是巩固顺风车在行业的市场领导地位；二是继续推动出租车行业的数字化转型；三是提升变现能力并丰富变现渠道；四是提升技术能力；五是寻求战略联盟、投资及收购。

我们可以这么来理解，首先，短期内网约车行业的抽成会有下行的趋势，因此，嘀嗒可以通过持续扩大规模来提高收入的规模效应，也就是要进一步占据市场的空白空间，另外，持续增加出租车业务的增收能力，也是未来的关键。

数据显示，2015～2018年国内顺风车市场交易额接近翻倍，预计2025年顺风车潜在市场规模将达到5229亿元人民币，年复合年增长率为41.8%。可见，未来顺风车市场的渗透率还有巨大的增长空间。

其次，通过提高技术能力来压缩成本是嘀嗒未来的“降本”方向，比如通过算法的优化来提高司机与乘客的訂单匹配效率，是减低成本并通过提高客单量来提高服务费率的一个方法。

让上市缓一缓，嘀嗒有没有新故事？

假如嘀嗒能顺利实现“增利”，那么，它的上市梦，或还可以缓一缓，不过，能否上市的关键，始终还得看嘀嗒能拿出怎样的新故事来。

从目前嘀嗒频繁的媒体发声中，笔者认为这两点较为值得关注。

其一，是关于“碳中和”的故事。在2021年中国汽车新消费论坛上，嘀嗒创始人宋中杰发表了演讲，其认为过去几年，移动出行取得了极大的发展，但网约车的出现，一方面解决了出行的便利性，但另一方面，也加大了道路拥挤的问题，“一增一减”之下，其实并没有明显提升出行系统整体的效率。但相比较之下，嘀嗒“顺风车+出租车”的组合，可以更为有效地满足出行的“弹性”+“固定”供给，充分发挥交通的增效潜，推进“零碳交通”。

事实上，“节能减排”需要调动的行业极多，顺风车或只是其中一个很小的部分，但这正是资本市场所偏爱的。

而嘀嗒的另一个故事点，是其近来低调上线了京东白条的付款功能，而此次合作，一方面是京东金融在出行场景中的拓展，另一方面是嘀嗒在“导流”业务上的一次试探。

虽然，现在谈嘀嗒要像滴滴一样发力金融布局仍言之尚早，但假如未来的嘀嗒能通过金融服务的布局来提升营收能力，似乎是一个不错的扩展自身实力的路径。

总的来说，嘀嗒的上市梦何时能实现，这与行业的大环境有密切的关系，在此之前，谁也难交出一个时间表，对嘀嗒来说，现在能做的，就是努力增加营收，构建故事，将来才有机会在资本市场上交出漂亮的成绩表。