聂方红

“全面实行股票发行注册制”信号终于发出。在经历了2019年科创板、2020年创业板、2021年北交所注册制试点之后，全面注册制的到来是迟早的事儿，二级市场应该说已经适应了。不过，全面注册制后的市场生态肯定会有全新的变化。

上市融资渠道大开，企业上市排队“堰塞湖”将有效缓解。简单说，新股发行注册制改革，主要目的是为了扩大直接融资比重，解决资本市场服务实体经济不到位和企业融资难、融资慢的问题。据有关研究机构提供的数据，国外成熟资本市场直接融资的比重已经超过50%，而我们国家企业融资主要靠银行，资本市场直接融资比重不足15%。这里最根本的原因就是过去证券发行额度控制和审批、核准制的影响，加上市场承受能力有限、退出机制不顺，造成排队等待发行上市的公司越积越多。全面注册制可以改善这个局面。

首先是面拓宽了。以持续经营能力和规范化信披取代持续盈利作为注册条件，大大拓展了实体企业直接融资的空间，让很多尚未盈利的初创期企业有了上市融资的机会。同时让现在占上市公司数量70%、市值80%的主板全部推行发行注册制，实现了整个市场新股发行方式的统一。

其次是效率提高了。管理层与注册机构只关注上市公司的招股材料是否完备、信息披露是否准确及时、完整、客观、真实、健全，不对上市公司的投资价值进行评判，对发行定价也不搞“窗口指导”，而是交给投资者和市场。这样就大大缩短了审核的时间，提高上市效率。……