文| 王 玉

2018年之后，贵州茅台从极端低估中走出来，上涨近10倍，是中国资本市场成立以来最曲折跌宕、最冲击人灵魂的经典价值投资案例之一。

认知博弈，本质上是人性博弈。2013年，贵州茅台股价因为限三公消费跌到100 元，创造出百年不遇的重大历史性投资机会。其实从投资机会的产生，到转化为真实财富，这一过程是围绕着认知博弈展开的，那就是“限三公消费之后老百姓会不会喝贵州茅台”。当时，中国几乎所有的白酒专家、投资专家都认为以后老百姓不会喝1000 多元的贵州茅台酒，因为居家过日子都得精打细算，贵州茅台股价也从此一蹶不振。

本书作者董宝珍的观点跟市场的观点截然相反。他认为，成长就是利润年年增长，而利润年年增长在财务上必定表现为如下几种情况：营业收入年年提高，利润率不变；营业收入不变，利润率年年提高；营业收入年年提高，利润率也年年提高。

作者：董宝珍出版社：机械工业出版社

什么样的企业营业收入可以永无止境地不断增长呢？可能根本不存在这样的企业。那有没有利润率年年提高的企业？好像有。旅游景点的门票可以一直提价，从而使利润率持续提高，贵州茅台酒的价格也在过去60年增长了约500 倍。为什么这些景点的门票和贵州茅台酒的价格可以持续提高？因为持续提价的商品往往以历史和文化为依托，可以满足人们的精神文化需求。此类商品的定价并不仅仅取决于它的经营成本，还取决于消费者的收入水平和购买力，会随着人们收入水平的提高而提高，就像压岁钱一样不断上涨，从而具备长期投资价值。……