张山珊， 何启志

(1.安徽财经大学 金融学院,安徽 蚌埠 233030；2.浙江工商大学 统计与数学学院，杭州 310018)

一、引 言

源于理性预期学派的长期货币政策中性论强调公众具有无偏性预期，可以形成对未来经济形势准确的研判,并据此调整自身经济行为, 需求管理无效理论也认为公众会提前知晓央行的政策偏好并作出调整,增加政策执行阻力，因此提前披露的政策会造成公众预期紊乱并抵消政策效果。但随着布雷顿森林体系的崩溃、恶性滞涨以及美国次贷危机的爆发，前瞻性指引和预期管理日益受到广泛关注。从理论上看,适应性预期、信息经济学、委托代理等理论的发展对新古典经济学派提出质疑,新凯恩斯主义学派的适应性预期假设逐渐取代新宏观经济学派的完全理性假设;同时由于信息噪声,公众无法完全掌握信息并作出对宏观经济形势完全准确的研判,未被及时预料到的货币政策可通过短期利率作用于政策目标以提高政策有效性。

从国内局势看，金融双轨制和二元金融结构调整不断深入，经济结构亟待转型升级,金融市场化改革提高了金融发展水平,金融开放程度进一步扩大,资本市场潜在不确定因素增加，非系统性风险以及系统内生性风险可能会造成预期紊乱和资本市场无序波动,导致宏观调控失效。在零利率下限约束(流动性陷阱)和利率走廊调控日益成熟的背景下,前瞻性指引和货币政策透明度建设颇受重视。……