胡凝

2020年我们还在担忧经济衰退，转眼之间却又在担心通胀的问题。

2021年开年之后，美股仍然在慢悠悠的一路向北，而美国的房价则像是被浇了一瓢烫油，本应是淡季的冬天却变成了炙热的夏日，随处可见买家之间歇斯底里的竞标战。如果说通胀压力不存在，大概小孩也不会信。

随着常年被压制的长端美债收益率开始抬升，人们对于通胀的再度来临已不再存疑，问题的分歧只在于通胀压力是像鲍威尔先生所说的那样只是个暂时的现象，还是所谓的一个新的“超级周期”即将驾临？

目前看来市场更倾向于前者，毕竟我们已经享受了10年的低通胀，同时也伴生出一个几近形成共识的理论，即技术的进步将会对通胀形成长期的抑制，比如效率提高使得矿产开采成本下降，基因技术可以提高农产品的亩产能力，而新能源对化石能源的替代会使化石能源长期供应过剩从而压制价格。因此，大部分主流机构对通胀的可持续性抱有疑问也很正常。

超级周期的素描

所谓的商品“超级周期”并不是一路暴力逼空的行情，也不能只由一个品种带动，而是大部分主流商品，包括能源、金属、牲畜、农产品手拉手肩并肩的开始长期上涨。目前谈论“超级周期”的必然性虽然还有些言之过早，但也存在相当大的或然性。如果它最终真能成形的话，则意味着市场主流逻辑仍然存在盲区。

一个所谓“超级周期”的产生必须由供给和需求协力造就。细数过去一百年里经历的超级周期，分别是“一战”后美国大规模的工业化和城市化，“二战”后欧洲和日本的重振工业化，之后便是金砖国家尤其是中国在21世纪初叶的工业化和城市化打开了需求空间。……