吴新竹

光弘科技（300735.SZ）的销售以大客户和关联方为主，非客户供料业务扑朔迷离，在产业链中缺乏主导地位，2019年，公司凭借对第一大客户的销售爆增创造了盈利巅峰，并借机实现了20亿元规模的定增。

2020年，光弘科技增收不增利，营业收入同比增长4.34%，而扣非归母净利润同比下滑29.29%，尽管公司自掏腰包实施了2亿元的回购，但股价仍然低迷，定增参与者悉数被套。此外，2020年以來，公司对关联方的销售额大增，还与关联方共同在海外投资建厂，这些行为对其经营独立性的影响有待观察。

大客户依赖症难消

光弘科技是一家电子制造服务（EMS），主要从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等电子产品的印制电路板组装（PCBA）和成品组装，公司上市以来毛利率保持在高位，2019年和2020年分别为31.83%和26.06%，在同行业中遥遥领先。招股书称，同行业上市公司一般需要承担主要原材料的采购任务，主营业务成本中所含原材料的比重较大，导致收入和成本的基数较大，毛利率水平相对较低，而公司主要以客户供料的方式进行加工生产。也就是说，客户所提供的原材料没有计入到光弘科技的营业收入和成本，公司对这部分业务以净额法确认收入。在净额法收入确认模式下，代理人没有承担向客户转让商品的主要责任，在转让商品之前或之后承担的存货风险较小，并且对于所交易商品的自主定价权较弱。从光弘科技的存货情况来看，周转天数仅在10天左右，而A股同行公司的存货周转天数在30-154天。……