（武汉大学经济与管理学院 湖北·武汉 430072）

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自2013年《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》实施以来，股权质押这种融资方式越来越被中国上市公司控股股东所青睐，涉及的公司数量不断增加，质押比例攀升。与此同时，其背后的风险也引发关注。

学术界普遍认为，控股股东股权质押通常对上市公司产生负面影响。负面影响主要包括有加剧了控股股东的代理问题、加剧了盈余管理、影响上市公司的股利政策、降低上市公司的研发投入、降低投资水平和投资效率、增加上市公司的风险等。

理论上来说，一方面，控股股东的股权质押行为会导致所有权与控制权进一步分离，加剧代理问题，控股股东会通过资金侵占、关联交易等方式损害公司价值。另一方面，为了规避控制权转移风险，控股股东会变得更为短视，促使上市公司通过降低研发投入、增加现金持有、降低现金股利、提高盈余管理等方式“市值管理”，降低企业的经营绩效，提高未来的股价崩盘风险，从而损害公司的长期价值。但是，股权质押与企业雇员之间的关系鲜有人研究，本文的结论则弥补了此类研究的空白。

本文研究发现，股权质押显著降低了上市公司的雇员人数，且系数在1%水平上显著为负。该结果表明发生股权质押的企业比未发生股权质押的企业雇佣了更少的员工。股权质押助长控股股东的短视心理，控股股东为了降低股权被平仓的风险，并占用上市公司的资金，降低了企业的人力资本投资和员工薪酬支出，从企业雇员的角度证明股权质押加剧了上市公司的代理问题。……