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哔哩哔哩-SW:ACG 底色淡化 综合视频崛起

2021-04-26朱珠

股市动态分析 2021年8期
关键词:哔哩商业模式会员

朱珠

新平台或新模式的核心竞争力主要来自迭代能力 

2017 年我们研究 B 站将其定义为泛二次元社区平台,预计其广告变现并非其核心业务,但 2017-2020 年 B 站广告营收从 1.6 亿元增加至 2020 年的 18.4亿元(同时活跃用户并未因广告的出现而流失)。通过 2017-2020 年商业模式的递进与迭代,我们可看出一个新模式或新平台的发展初期,其商业模式并非既定设计与战略规划而来,而是伴随商业业态、外部环境、用户需求等多要素共振带来的商业变现的变化,进而凸显出一个企业的核心竞争力。

手游收入占比向下 增值及廣告电商收入占比向上

2020年B站主业中手游、增值、广告、电商其它营收分别为48亿元、38.46亿元、18.43亿元、15元(占总营收比例分别为40%、32%、15%、13%),B站收入中手游收入占比从 2015 年的66%下降至2020年的40%,直播增值收入占比从2015年的5%提升至2020年的32%,广告收入占比从2017年的6%提升至2020年的15%,电商其他收入占比从2016年的8%提升至2020年的13%,收入结构的优化也凸显出B站淡化游戏收入占比,逐步向收入结构均衡的综合视频商业模式进军。

大会员付费率具备提升空间 

2020年B站直播打赏大会员付费市占率1.6%(快手科技为14%),具备上涨空间。2025年中国泛视频市场中增值付费与会员付费市场规模预计分别达到4166亿元、1230亿元,B 站的直播打赏、大会员付费营收占直播打赏及会员付费市场规模比例从2015年0.2%提升至 2020年的1.6%(2020年快手科技的直播增值业务的市占率为14%),对比之下,B站大会员付费增值业务渗透率仍具提升空间。

预计2021年营收达189亿元

B 站在已建立的内容生态基础上践行视频化(中国泛视频市场规模有望从2020年的7580亿元增加至2025年的18025亿元),同时,B站拥有黄金行业中的黄金用户群体,中国泛视频市场的用户预计2025年达到11.8亿人,B站聚集中国Z+世代用户,也是中国各类消费增长驱动力及潮流引领者,在供给与需求的万亿泛视频市场中,B站创造的社区归属感价值与用户价值有望持续带来较强的商业化变现潜力。预计2021年至2023年B站营收分别为189亿元、269亿元、387亿元(对应最新PS分别为19倍、14倍、9倍),归母利润分别为-31亿元、-21.6亿元、-14亿元。

图:哔哩哔哩业绩预测

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