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2020这魔幻的一年过去了，总的来说，股民赚钱少、基民赚翻了。这得益于机构聚焦行业头部，从而抱团取暖获得整体性业绩，也就是大家戏称的“股灾式上涨”：大部分股票下跌，行业龙头“各种茅”备受资金青睐。2021年这种势头会延续吗？我们从年初以来机构资金南下（大陆资金投资香港市场）和北上（资金从香港进入大陆）的分歧可见一斑。

年初以來，有几个现象值得注意：公募基金首发规模创造2000亿元的纪录（比例认购低至6%），北上资金放缓，而南下资金持续攀升。南下资金日净流入超过200亿元，累计两周流入已经接近2000亿元。与之相反，北上资金则持续萎缩，1月22日呈现出净流入为负数。机构资金南渡北归，显示出当前市场的一些迹象。

首先，A股抱团的策略已经有所松动，净卖出的为白酒等；而有趣的是，南下资金跑到港股那去抱团腾讯、中国移动，等等。说明机构抱团的策略继续延续，只不过是在港股市场。确实，有很多基金经理已经意识到，继续抱团A股，既不能延续去年的可喜业绩，也存在一哄而散的短期下跌可能。与其如此，不如早一步减少头寸，去购买估值比较便宜的港股。这种态势，会形成新发基金策略的分化。不过考虑到新发基金的规模比较大，建仓期也不会太快，所以策略分化的效果是缓慢的。但是必须注意这个趋势，如果延续去年抱“各种茅”，今年的业绩会注定比较平庸。

其次，港股有机会，但港股波动性较A股大，而且港股是向各国投资者开放的。……