范涛

3月30日晚间，国内CRO/CDMO龙头药明康德（603259.SH，2359.HK）发布最新的2020年报。过去一年，公司实现营业收入165.35亿元，同比增长28.5%;实现归母净利润29.60亿元，同比大幅增长59.6%。这意味着，在全球遭遇新型冠状病毒疫情冲击的2020年，药明康德仍有条不紊地开展业务。

CRO/CDMO属新药开发产业的赋能者，是为诸多药物开发企业的“抱薪者”，让更多新药走出实验室，最终得以走到病患者的手中。具体来看，CRO/CDMO——合同研发服务/合同研发与生产业务，即以合同形式为制药企业提供研发、生产（工艺开发、配方开发、临床试验用药、化学或生物合成的原料药生产、中间体制造、制剂生产等）等环节提供服务。

CRO/CDMO作为新药研发产业链全程参与者，在国内生物产业的浪潮中，直接受益于行业向创新药和医疗器械不断增加的开发投入。药明康德作为一体化、端到端的新药研发平台，其优势在哪？未来还能继续保持快速成长吗？

业务覆盖上下游 得资本加持

医药产业，尤其新型的生物制药产业是上下游业务分工精细化程度较高产业。药明康德技术覆盖CRO/CDMO全产业链，这是其能够成为行业龙头的原因之一。具体来看，药明康德业务主要分为中国区实验室服务、CDMO服务、美国区实验室服务、临床研究及其他CRO服务四个板块。

2020年，药明康德中国区实验室服务实现收入85.46亿元，同比增加32.02%。该板块主要涵盖小分子化合物发现服务、药物分析及测试服务。2020年，在服务费+里程碑分成的模式下药明康德为国内客户完成33个研究性新药的IND申报工作，并获得30个项目的临床试验批件（CTA）。作为收入占比近一半的子板块，药明康德中国区实验室服务业务增长对全年整体业绩贡献最大。

另一个子板块，美国区实验室服务2020年实现收入15.17亿元，同比减少2.96%，主要是受到美國地区新冠疫情的影响，由于来自美国区的收入比重相对较少，故对全年整体业绩拖累不大。

在临床研究及其他CRO服务板块，主要受中国和美国临床开发业务的执行和新订单的签订严重受到新冠疫情影响，2020年实现收入11.69亿元，同比增长9.98%。值得关注的是CDMO服务板块，主要包括小分子化学药的临床前和商业化的研发和生产，主要由药明康德旗下合全药业运营。2020年，CDMO服务板块实现收入52.82亿元，同比大幅增加40.78%。2020年，药明康德CDMO服务新增小分子药管线分子数量增加575个，目前管线中临床III期阶段45个、商业化项目达到28个。

CDMO业务的标准是能否得到药监部门的认可。药明康德作为国内首家通过美国FDA创新药批准前检查的化学药工艺开发和生产平台，同时获得海外多国药监部门批准，并可提供创新药原料药、GMP中间体、制剂等的商业化生产。

不难看出，CDMO业务将成为药明康德第二个主要增长点，这也得到了一众机构投资者的认可。2020年9月，药明康德完成定向增发募集65亿元资金，募集资金将支持公司实现产能扩充，强化全产业链服务能力尤其是CDMO的服务能力。17家机构及个人参与了药明康德的非公开发行，其中包括UBS AG等知名投资机构。

今年订单量充足 前景有保底

CRO/CDMO产业普遍采用订单制，客户的订单数量将直接影响CRO/CDMO业绩。2020年第二季度，国内疫情稳定并全面复工后，药明康德中国区来自海外客户订单增长较快。根据公司年报披露的信息细胞和基因治疗产品CTDMO服务的新客户数量和在手订单也呈现不断增长的趋势。充沛的订单量为公司的业绩增长提供了有力支撑。2020年报显示，截至2020年12月31日，药明康德临床试验服务（CDS）订单增长超过48%、现场管理服务（SMO）订单增长超过41%。

从收入的结构看，2020年，药明康德来自于全球前20大制药企业收入54.27亿元，同比增长28.8%;来自全球“长尾客户”和中国客户收入111.08亿元，同比增长28.3%。这意味着药明康德“长尾客户”战略正在生效。

未来，药明康德在进一步提高大型制药企业渗透率的同时，将进一步实施长尾战略。2020年药明康德新增客户超1，300家，活跃客户超过4，200家。

2020年，药明康德来自海外和中国客户的收入分别达到123.90亿元和41.45亿元，占总收入的比重分别为75%和25%。药明康德依靠自身的能力和规模吸引着各类的新药研发参与者，为药明康德提供源源不断的订单。

不难看出，药明康德距离“天花板”还很远。