宋智文

（佛山科学技术学院 经济管理学院，广东 佛山528000）

一、引言

如何激励公司投入资源开展创新活动并提升公司绩效和价值，是一个受到各方广泛关注的重要话题。高管是公司创新战略的主要决策者，在创新组织、创新实施的整个过程中发挥关键的决策作用。创新具有难度大、周期长、风险高等特征，但高管本质上是厌恶风险的，对公司从事高风险的创新活动没有内在的积极性，因为高管的报酬和职业前途取决于所经营公司的成败，不像股东可以通过持有不同公司的股份有效地分散风险。现有文献多从股权激励的角度研究高管持股对研发投入的影响，得出的结论并不一致。许多学者的实证研究认为股权激励能激励高管为公司的长期发展而增加研发投入［1-5］，但也有学者指出我国部分上市公司的股权激励方案存在为高管变相提供福利现象，并未产生有效的激励效应［6-7］。股票期权和限制性股票等股权激励方式一般期限较短，对创新投入的影响是短期的，与创新周期长的特征并不完全匹配。高管持股是内在的，高管长期持股使得高管的利益与股东的利益和公司的价值激励相容，激励高管开展有助于提升公司长期竞争力的创新活动，且高管持股也是股票期权和限制性股票等股权激励的累计结果，因此高管持股是一个更适合度量高管长期激励的变量。现有文献研究了高管薪酬对研发投入的影响［8-11］，没有研究高管薪酬作为调节变量对高管持股与研发投入两者关系产生的调节效应。……