赵伟　徐骥

赵伟

美債利率快速上升，将带动美元进入强势通道，需警惕外债偿付压力大的新兴经济体暴露尾部风险，一些杠杆高企、估值已达历史高位的市场的调整压力也需留意。

在1.5%上下短暂“停留”后，10年期美国国债利率先后于3月12日升破1.6%、3月18日升破1.7%，刷新2020年1月以来新高。截至3月19日，10年期美债利率已较年初大幅上行81BP。美债利率快速大幅上行，也带动了美元指数止跌反弹，美元指数已升至91.94，较年初上涨了2.8%。

美债利率快速上行背后，是美国疫情加速改善，经济修复显著加快。截至3月18日，美国日均新冠疫苗接种量升破250万剂/日，累计接种量超过1.16亿剂。美国前期受疫情拖累较为严重的工业生产、餐饮消费等线下经济活动纷纷快速回暖，经济领先指标WEI指数逼近疫情爆发前水平。

不同于美国，新兴经济体疫情形势依然严峻，土耳其、巴西等新增确诊病例更是在最近两个月出现大幅反弹。尽管如此，为遏制国内物价大幅上涨、以及抑制资本外流等，巴西央行于3月17日宣布加息50BP，土耳其央行紧随其后，于3月18日宣布加息200BP。

美债利率的上行已经开始对全球经济政策和市场产生影响。回溯历史，新兴经济体爆发经济危机的次数远远多于美国。比如，上世纪80年代的拉美债务危机，以及90年代的亚洲金融危机。其中，1982年至1984年，墨西哥、巴西和阿根廷等拉美新兴经济体集体爆发债务危机，经济增速大幅下滑、通胀水平飙升、本币汇率恶性贬值。与拉美债务危机相似，1996年至1999年，泰国、马来西亚、印尼、韩国等亚洲新兴经济体陷入“滞胀”泥沼，并出现资本大幅外流。……