刘链

根据央行公布的2021年1月金融机构信贷收支表，数据显示，进入2021年以来，商业银行结构性存款出现反弹，截至1月末，结构性存款余额重新回升至7.02万亿元，比2020年12月增加5756.60亿元，再往前看，此前结构性存款规模已连续8个月出现压降。

自2020年6月开始，监管层以窗口指导形式严格管控结构性存款，要求年底将规模压降至年初的2/3，核心原因是当时结构性存款持续高增长，4月末峰值达到12.14万亿元，其中部分企业获取低成本贷款后，投资结构性存款以实现套利，扭曲了货币政策的传导。于是我们看到，5月后结构性存款规模逐月回落，2020年年末已经降至6.44万亿元，相当于 2019年年末的67.1%，基本实现监管指导要求的目标，同时占银行合计存款比例也明显降至 3.3%。

2021年1月结构性存款再度反弹，综合来看，这主要是受“开门红”因素的影响，预计这种反弹并不可持续。东吴证券认为，这是正常的季节效应，主要是银行在年初“开门红”阶段大力揽储，使得保本且兼具一定收益弹性的结构性存款自然是吸储利器。实际上，每年 1月都是结构性存款增量最显著的月份，而2021年1月新增规模5756.60亿元，金额明显小于过去三年的1月，同时占银行合计增量存款的19%，相比往年约30%-45%的存款增量贡 献比例明显降低。据此，从总体上判断，目前监管不会进一步要求压降结构性存款，预计总规模将保持平稳。

大行负债结构更具弹性

从结构来看，大型银行结构性存款增幅高于中小银行，预计受监管的影响较大。……