杨艳萍，曹晶飞

(河南工业大学 管理学院，河南 郑州 450001)

风险投资对支持高科技企业创新创业活动、促进技术创新和优化产业结构、推动区域创新发展具有重要的意义[1]。风险投资绩效与风险投资项目退出有关[2],风险投资项目退出通常用首次公开募股(IPO)或并购(M&A)两种主要方式来衡量[3]。风险投资项目退出期限的长短直接影响风险投资机构的绩效。风险投资机构高管团队作为投资项目决策的制定者和执行者，对投资绩效发挥着决定性作用。管理人员的默会知识即教育背景、专业知识以及实践经验，将影响其投资决策的制定，进而影响风险投资绩效[4]。同时，已有研究表明，区域投资偏好、行业投资偏好以及专业化投资强度，也是影响其决策的重要因素[5-7]。因此，本文考察风险投资机构高管团队默会知识、投资偏好及其二者的交互作用对风险投资项目退出期限的影响，不仅将丰富和深化投资机构高管团队人力资本理论和实证研究，而且对风险投资机构提高投资绩效也具有一定的参考价值。

1 文献综述

1.1 风险投资项目退出绩效研究情况

风险资本实现增值的基本前提是投资创业企业并能够成功退出。风险投资退出绩效可以从效益和效率两个角度进行衡量[8]。从退出效益的角度来看，学者们分别从风险投资机构特质和创业企业特质两个方面来研究退出效益,研究得出：投资机构关联度对投资绩效有负向影响，投资机构与创业企业之间的交互作用对退出效益有负向显著影响[9]；……