张灵勇

摘要：央行两次黄金增持行为引起了市场的广泛关注，究其动机包括：应对外部风险，对冲美元资产贬值;人民币国际化需要增加黄金储备作为“压舱石”;国际货币体系的将不断变化，去美元进程不可避免。2019年9月虽然停止了增持，但是在未来，央行有充分的理由对外汇储备资产进行多元化调整，继续对黄金进行增持，尤其是需要进一步提升黄金储备在储备资产当中的比重。中国的黄金储备的适度问题，笔者认为可以考虑两个标准：第一，黄金储备应該与中国的经济实力低位相匹配。第二，预计未来10年人民币在全球外汇储备中的占比，综合考虑上述两个标准，新形势下中国黄金储备的适度规模为：3500-4000公吨。央行应该在市场上择机择时购进黄金，通过5-10年的时间，将我国的黄金储备提升到适度规模水平。

关键词：外汇储备;黄金储备;适度规模;人民币国际化

2015年以来中国央行两次增持黄金，第一阶段为2015年6月-2016年10月，第二阶段为2018年12月至今。截止2021年10月中国央行持有黄金储备6264万盎司，折合1948.3公吨，价值约1108.26亿美元，占同期央行外汇储备的3.26%。（数据来源：中国央行公布的统计数据）

央行增持行为引起了市场的广泛关注。央行对黄金储备进行增持，是基于什么样的动机，央行有没有继续增持行为的必要性，新形势下我国的黄金储备规模需达到什么量级才能实现规模适度的目标。针对这些问题，笔者经过深入思考，在厘清央行增持行为的逻辑前提下，分析央行继续增持行为的必要性，然后探析中国黄金储备的适度规模问题，并总结出相应的建议以供参考。……