吕 峻， 胡 洁

(中国社会科学院 数量经济与技术经济研究所, 北京 100732)

在全球经济低迷的大背景下，世界各国都在寻求新的经济增长动力。创新作为经济内生增长的“助推器”，得到各国政府的空前重视。相对于政府部门主导的创新，企业部门主导的创新在社会中占比和所发挥的作用日益增加[1]。如何使企业愿意参与创新活动，并提高创新活动的效率是政府、企业和学术界十分关注的话题。企业创新的活跃度与金融有着密切的关系，金融发展促进经济增长的一个重要渠道就是能够支持企业的创新活动[2]。有效的金融市场不但可以通过发挥分散风险和集聚资金的功能为创新项目融资，缓解创新企业的融资约束，而且还可以通过项目甄别机制(将资金分配给最有创新潜力并将新技术商业化的企业)和增值服务机制提高全社会的创新效率。越来越多的共识认为，运转良好的金融市场通过其刺激技术创新的能力，在推动经济增长方面发挥着核心作用[3-4]。

但是，什么样的金融市场以及融资工具更加有利于企业创新，迄今为止的理论和实证研究却没有达成一致[5]。企业两大类外源融资方式——权益与债务融资，哪一类更适合于创新融资？何种权益或债务融资更能促进企业创新？企业上市是否有利于创新活动？等等。对于这些问题，学术界有不同的结论。本文通过梳理和总结关于各种企业融资方式对于创新活动影响的理论机制和实证结果，一方面，为该领域未来的研究提供一定的指导；……