徐 栋,管治华

(安徽大学 经济学院,安徽合肥230601)

一、问题的提出及文献评述

党的十九大报告中指出,要打好“防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治”三大攻坚战,其中防范地方政府债务风险是防范化解重大风险的重要任务。从当前地方政府债务的构成看,“政府债务严监管”将地方政府债务分成地方政府债务、合法合规的融资平台企业类债务、违法违规的债务,即业界称为的A类、B类和C类债务。在我国,法定城投债并非直接的政府债券,其形式上是企业发行的信用债,主要依靠平台的运营收益进行偿还,但由于地方政府融资平台作为债券发行主体,其是地方政府进行投融资的主要平台,因此,城投债一直在业界被认为是地方政府B类债券,属于地方政府债务风险防控中的“严监管”范围。不同于发生债务危机的希腊等国家的“消费型债务”,城投债作为地方政府投融资的重要手段,其属于“生产型债务”[1],遵循着“举债—使用—偿还—举债”的规律[2－3],在这个循环过程中使用环节是最为关键的一环,使用环节中会产生现金流回报,形成偿债资金的重要来源,密切影响着债务风险。因此,从政府投融资产出视角展开对城投债的研究,对于优化城投债投资结构、提高债务资金使用效率、降低城投债投资风险有着重要意义。

在混合经济体制下,地方政府不仅承担着公共物品提供的职能,同时担负着促进经济发展的责任,扮演着“发展型政府”的角色[4]。为推动经济发展和城市化进程[5],地方政府进行生产建设性投资支出,为缓解这类投资来源的压力[6－7],地方政府利用城投公司发行债券进行融资,由此演生出了“城投债”的概念。……