林蔓

湖南達嘉维康医药产业股份有限公司（以下简称“达嘉维康”）成立于2004年6月，是一家医药物流配送企业，主要涉及产品包括医疗器械、卫生消毒用品、化妆品及卫生用品等。

2020年7月，达嘉维康首次递交招股说明书，申请登陆创业板，同时拟募集资金约5.10亿元，其中3.60亿元用于“连锁药房拓展项目”、“智能物流中心项目”的建设，另外1.50亿元用于偿还银行贷款。

今年2月24日，达嘉维康首发上会。但达嘉维康的招股说明书还是暴露出了公司的一些痛点：达嘉维康作为药品中间商，在销售中无论面对上游供应商还是下游客户都不具备主动权，预收款少、应收款高，造成公司资金链吃紧，负债高企;此外，公司还因产品质量不合格、卫生、税务等方面问题在报告期内遭到多起行政处罚。

资金流动性差后期利润承压

招股书显示，达嘉维康属于药品中间商，其上游多为大中型药企，下游多为医院等强势客户，自身在销售中的地位并不高，且公司称下游客户账期通常会延长，这就意味着达嘉维康要长期面对预收款低而应收款高的资金困局。

从2015年起，达嘉维康应收票据及应收账款就持续上升。2015年至2019年分别为6.16亿元、7.82亿元、11.13亿元、12.68亿元、12.83亿元，占总资产比例高达59.33%、59.31%、66.87%、66.39%、63.65%;同时应收账款周转率波动下滑，同期分别为4.97次、2.72次、2.13次、1.84次、1.93次。

数据显示，达嘉维康销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例2013-2015年都处于100%水平线以上，而在2016年出现大幅下滑后便再无起色。（见表一）

表一：达嘉维康……