潘海英，史 梦，汪 欣

(河海大学商学院，江苏南京 211100)

一、引 言

我国住房制度货币化改革20余年来，随着房地产开发投资规模的急剧扩张，各地房价在经历了几轮上涨后于近年达到高点，理论界和业界的主流观点认为全国房价的普遍上涨是政府实行宽松的货币政策带来的市场流动性增加所引致。与此同时，不同地区房价及其波动存在较大差异，尤其是随着2014年房地产市场步入调整期，原本掩盖在全国房价普遍上行现象下不同城市房价波动的结构特征逐渐显现，主要表现为不同类型城市房价波动的异质性和联动性。在2015年底“去库存”政策实施后，各级城市房价变动愈发显著，呈现一、二线市场量价齐升并带动三、四线市场整体上扬的联动现象。当区域房价呈现出较强波动性的时候，联动性进而表现为溢出效应[1]。上述现象引发了笔者对两个问题的关注和思考：一是在“去库存”政策导向下，各级城市房价对来自货币政策冲击的响应存在怎样的差异；二是城市房价间有着怎样的相互作用机制。

房地产价格在货币政策传导过程中有着重要作用，而各地经济基本面的不同使得货币政策效果存在区域性差异。对此，国内外学者大多立足于国家或区域层面进行解析，而关于货币政策变动对城市房价可能存在的异质性影响则缺乏充分关注。具体到我国房地产市场，由于各级城市之间的产业结构、人口状况、收入水平、住房供需弹性等基本条件不同，不同城市的房价受货币政策冲击后的响应程度存在差异。……