诸建芳?崔嵘

诸建芳

暂时性通胀冲高不会影响到美联储宽松的货币政策取向，2021年二季度美国通胀可能冲破5%，再通胀预期仍将主导市场。

近期美国的通胀预期有所上升，市场对于美联储货币政策转向的担忧有所升温，从而导致了美债收益率的上行和市场高估值板块的调整。

近期以美国CPI为跟踪目标的1年期通胀预期均已超过2%，其中Michigan 12个月通胀预期已经达到2.5%;以PCE为跟踪目标的通胀预期也已超过1.9%，SPF1年期通胀预期为1.94%，核心通胀预期为1.9%。

自2月9日以来，10年期美债收益率已上行36bp，并向上突破1.5%，调整幅度十分明显。美股中对利率相对敏感的纳斯达克综合指数近期也出现了快速调整，近半月累计跌幅达6%。

因此我们有必要重新审视当前的通胀预期以及相应的政策取向变化。

我们根据对应的分项领先指标构建了预测CPI和PCE物价指数的多因子模型，模型结果显示，因子模型对CPI和PCE的解释程度分别为80%和82%，其中解释能力最强的因子分别是原油价格和薪资增速，这主要与能源波动较大以及核心服务价格指数占比较高（超60%）有关。

原油短期看好，但预计全年中枢不会太高。短期原油价格快速上涨主要与海外经济复苏预期和再通胀预期有关，得益于欧美国家疫情改善、疫苗接种进度加快以及拜登财政刺激方案顺利落地的预期。预计短期海外疫情、疫苗和政策都将继续推动全球经济复苏和再通胀预期，也将支撑短期原油的强势表现。但全年来看，随着需求和原油价格的预期好转，供应端的压力也会逐渐增加。……