刘链

2021年以来，伴随着美债利率受到债券市场抛售的影响大幅提升，波动率指数同步提升，带来10年期美债利率超越1.5%的重要心理位置，利率伴随通胀提升预期，提高融资成本及施压估值，对于成长股打击较大。更严重的是，这种风险情绪传递到全球市场，导致近期全球主要经济体股票市场面临较大回撤，尽管最终美债利率稍有回落至1.46%，然而市场对于利率提升预期仍存。

根据以往历史经验，股市的估值中枢最终落脚点仍在经济基本面的发展路径上，目前对于高估值股票存在估值回归的空间，但对于银行业而言，利率提升对其综合利差收益有益，且目前国内经济基本面持续向好，韧性十足，对当下银行估值仍处于历史低分位而言，更具有“防守反击”的效果。相对于大盘而言，近期银行股跑赢大盘的趋势将继续维持，整体估值提升的情况待投资情绪转安后会有明显体现。

信用利差保持平稳

从量的层面分析，春节假期是影响国债和地方债融资额为负的重要因素，同时使得同业存单由春季前的净发行转为净偿还。

受春节因素的影响，春节后第一周，地方债和国债净融资额比2020年同期减少3491亿元，环比春节前净融资额亦有收窄，其中国债净融资减少较多。2021年2月第二周、第三周，地方债净融资额为-332亿元，节后净融资额为-285亿元，与第一周相比大幅缩减近900亿元，比2020年同期缩减近1800亿元，地方债收缩趋势显著。春节后至今，国债净融资额为-1924亿元，与2020年同期809亿元的国债净融资额相比有较大规模的下降。……