王东岳

2021年2月22日，城发环境（000885.SZ）发布《关于披露重大资产重组预案后的进展公告》，拟以发行股份方式换股吸收合并启迪环境（000826.SZ）并募集配套资金。本次吸收合并，城发环境的股票价格为11.63元/股，启迪环境为7.59元/股，整体成交价格为108.58亿元。

2020年1-9月，启迪环境实现营业收入64.5亿元，同比下滑12.36%;归母净利润为2.28亿元，同比下滑47.92%。截至2020年三季度末，启迪环境有息负债超过130亿元，货币资金仅26.28亿元。

启迪环境存在应收账款占比偏高、在建工程进度缓慢、运营项目收益偏低等现象，城发环境能否克服“困难”顺利“消化”有待观察。

百亿元吸收合并

根据换股公式，本次换股吸收合并中，城发环境的股票价格定为11.63元/股，启迪环境换股价格为7.59元/股，启迪环境与城发环境的换股比例为1：0.6526。

参照本次换股比例计算，城发环境为本次合并发行的股份数量合计为9.34亿股，对应启迪环境的成交价格为108.58亿元。同时，城发环境拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集不超过27亿元配套资金。

本次重组前，河南投资集团持有城发环境3.63亿股股份，占公司总股本的56.47%股权，为上市公司第一大股东。本次合并完成后（考虑募集配套资金），河南投资集团持有的城发环境股权比例将下降至20.5%，启迪科技服务有限公司及其一致行动人合计持有城发环境12.69%股份。

2021年3月3日，启迪环境收于5.91元/股，对应公司整体估值约为85亿元，城发环境吸收合并定价溢价28.43%。

近年来，启迪环境业绩表现整体呈下降趋势。2019年，启迪环境实现营业收入101.76亿元，同比下滑7.43%;归母净利润为3.59亿元，同比下滑44.18%。……