颜恩点, 高思佳

(上海大学管理学院, 上海 200444)

近年来, 我国企业金融化趋势明显, 实体经济呈现出“脱实向虚”的走向, 尤其是非金融企业的影子银行业务. 2007 年我国非金融企业的影子银行业务规模约为0.39 万亿元, 2018 年则高达3.95 万亿元, 其增长幅度超过10 倍. 究其原因, 一方面, 随着我国经济结构转型, 制造业等传统经济面临回报率下行的困境, 出于资本逐利的动机, 企业普遍从事高额回报的金融化行为[1]. 另一方面, 我国以商业银行为主导的金融体系, 导致信贷市场的“二元结构”特征明显.信贷资金主要流向大型国有企业和上市公司, 中小企业面临着严重的信贷约束, 因此为弥补企业发展所需的资金缺口, 中小企业转向非正规途径获取融资[2]. 非金融企业参与再放贷这类影子银行业务, 满足中小企业投融资需求, 是我国企业面临严重信贷约束的次优选择[3-4]. 然而,即使影子银行业务一定程度上缓解了中小企业的融资约束, 弥补了信贷资源初次配置失衡的不足, 其隐含的风险也不容忽视. 影子银行业务的高杠杆率、期限错配、游离于监管之外等特点, 可能会增大企业破产风险, 加剧产业空心化, 联动引发系统性金融风险[5-6]. 鉴于非金融企业影子银行业务的广泛性和高风险性, 其受到了学术界广泛关注.

目前, 研究人员主要从宏观经济角度研究了我国影子银行体系的定义、形成原因、经济后果等. 首先, 基于我国特殊的制度背景, 我国影子银行的……