林蔓

成都雷电微力科技股份有限公司（以下简称“雷电微力”或“公司”）是一家从事毫米波有源相控阵微系统研发、制造、测试和销售的技术企业，提供专用和通用的毫米波有源相控阵产品。公司产品及技术广泛应用于精确制导、通信数据链、雷达探测等领域。

2020年7月，雷电微力首次递交招股说明书，申请登陆科创板，同时拟募资6.30亿元，投入到生产基地技改扩能建设项目、研发中心建设项目以及补充内部流动资金。2021年2月4日，深交所创业板上市委员会将审议其首发上市申请。

《股市动态分析》发现，雷电微力业绩并不乐观：公司应收款高企导致现金流常年为负、为了给予员工股权激励导致净利润亏损，除此之外，公司营收波动极大，订单存在偶发性，能否保证稳定的收入来源是个谜团。

现金流较差或引发流动性风险

受军工行业特性限制，雷电微力客户集中度极高，前五大客户销售占总营收比例均接近100%。且军方通常强势，回款較慢，因此雷电微力话语权并不高，导致应收账款高企，可用流动资金并不多。数据显示，公司2017年至2019年应收帐款及票据分别为1.07亿元、1亿元、2.52亿元，占流动资产的67.30%、41.49%、51.85%，比重较高。

应收款高企明显损害了雷电微力的资金流动性。2017 年至2020上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-4002.71 万元、-4294.71万元、-33.89万元和-8158.81万元，多个现金指标为负或波动剧烈，2019年销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比重较上一年下滑了65.7个百分点，净现比也为负（见表一）。在此之下公司不得不靠股权融资及短期借款来维持经营。

表一：雷电微力现金指标

数据来源：东方财富Choice

雷电微力坦言，随着经营规模和研发规模的不断扩大，营运资金需求将日益增加，公司经营活动现金流量净额持续为负可能导致流动性风险。

招股书透露，雷电微力正处于研发储备的关键时期，需要大量费用投入，而这样的资金基础可能会掣肘公司技术发展。且随着经营规模扩大，雷电微力在现金流方面的压力也将更大。

净利润连年亏损

2017年、2018年，雷电微力归属于母公司所有者净利润全部亏损，分别为-0.15亿元与-0.31亿元，直至2019年才转正。

经分析，公司当期支出除了营业成本外，主要在于研发费用与管理费用。其中管理费用主要包含股份支付与人员薪酬。

2017年，雷电微力为增加注册资本，对六名员工及两家合伙企业低价授予公司股份来换取增资额，因此2017年、2018年分别确认了1204.02万元和1075.13万元股份支付费用。其中合伙企业雷电微芯、雷电创力两年分别分得888.04万元、976.38万元，未签订服务期合同的三名雷电微力员工贾宇、王引、杨万群两年分别分得218.90万元;存在服务期的三名公司员工廖洁、汪渊、管玉静分得32.84万元与32.84万元。招股书显示，雷电微芯、雷电创立两家公司合伙人全部是公司员工。（见表二）

表二：雷电微力2017年、2018年股份支付情况

尽管对员工进行股权激励能够提升注册资本与内部凝聚力，但是以牺牲净利润为代价，且贾宇、王引、杨万群三名员工在分得回报不久后便离职，雷电微力此举显得有些得不偿失。且值得注意的是，这三名人员既能得到大额股权分红又不用签订服务协议，不免令人怀疑其中是否暗含利益输送。

薪酬方面，雷电微力管理层人员工资普遍较高。经计算，公司5名董监高人员2019年平均薪酬为58.86万元，其中董事长年薪近90万（见表三）。而一线生产人员平均年薪仅为4.7万元（直接人工1246.3万元/生产人员数265人），平均月薪不足4000元。

表三：雷电微力董监高薪酬情况

数据来源：招股书

虽然岗位性质不同决定了管理层人员薪酬较高，但当时雷电微力业绩亏损、现金流不佳，且正处于大力研发期，亟待资金支持，这样的工资水平一定程度上反映出雷电微力的核心管理层或许并没有将公司发展作为首要目标，而这样的企业即便能够成功上市，也可能难以俘获投资者的信赖。

业务持续性问题

2017年、2018年，雷电微力营业收入较少且有所下降，分别0.89亿元、0.46亿元，到了2019年公司营业收入突然大涨，较2018年增长546.04%。雷电微力称，这主要是公司某项目进入军方批产列装阶段。

但雷电微力表示，军品的列装批产主要受具体配套的特定武器装备整体研发及批产进程影响，与市场环境及行业趋势没有太大关系。如此看来，项目进入军方批产列装可能属于偶发性订单，在众多对手竞争下，雷电微力后期业绩持续性或难以保证。

由上述内容可知，雷电微力目前的资金状况已十分不理想，若收入来源也是起伏不定，对于其未来发展将是雪上加霜。未来雷电微力又有何应对良策？对于以上所有问题，《股市动态分析》向雷电微力发送了采访提纲，但截至目前并未得到任何回复。