刘文超， 安 毅， 方 蕊

(1. 中国农业大学 经济管理学院， 北京 100083； 2. 中国农业大学 中国期货与金融衍生品研究中心， 北京 100083)

一、引言

国债市场在金融市场中的定价基础地位是其他金融市场无法取代的[1]，随着中国金融体系改革的持续推进，债券市场在金融资源配置上发挥着越来越重要的作用，而作为债券市场基准的国债市场的作用将更加不可忽视。从国际上的成熟经验来看，国债期货市场与利率互换市场是利率价格发现和风险管理的两个必不可缺少的衍生市场。在中国利率市场化深入展开过程中，国债期货和利率互换市场发展十分迅速，已经形成了场内和场外两组新的利率形成机制和期限结构，对资本市场运行产生深刻影响。其中，现行的国债期货市场发端于2013年的五年期国债。之后，中国金融期货交易所又在市场不断完善和稳健发展的基础上，相继上市十年期国债期货和两年期国债期货。十年期国债期货交易十分活跃，成为利率市场的核心内容之一，如图1所示。相比之下，中国的利率互换市场发展时间更长，自2006年产生后，一直受到银行间市场交易主体的高度关注。2014年11月，中国外汇交易中心开始提供标准利率互换交易后，中国利率互换成交笔数与名义本金额进一步呈现出加快增长的趋势，如图2 所示。经过十三年的发展，已经有大量的金融机构参与利率互换交易，利率互换市场也已成为中国规模最大的场外利率衍生工具。……