(山东财经大学 金融学院，山东 济南 250014)

一、引言

股权质押是控股股东融资的重要途径之一①Wind 数据库显示，截至2019 年6 月11 日，市场质押股数6 146.29 亿股，市场质押股数占总股本9.37%，市场质押市值为45 110.25 亿元，其中，大股东质押股数6 081.34 亿股，大股东质押股数占所持股份比为7.21%。。由于股权质押不转移控股股东对公司的控制权，因此存在股权质押的公司会出现控制权与现金流权分离的情况，而控制权与现金流权的分离加剧了控股股东与小股东之间的代理问题[1]，可能会导致控股股东对上市公司的利益侵占，损害公司整体利益。但是，鲜有学者从上市公司发展质量角度对股权质押的影响进行衡量。

习近平总书记在党的十九大报告中做出了中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段的重大判断，高质量发展成为学术界与理论界探讨的热点话题[2]。上市公司作为经济发展中最具代表性的微观个体，其发展质量构成国民经济发展质量的基础，探究股权质押对上市公司发展质量的影响就显得尤为重要。高质量发展的根本在于提高劳动生产率和全要素生产率[3]，本文通过考察上市公司控股股东股权质押与全要素生产率之间的关系，探究股权质押对上市公司高质量发展的影响。

通过对2009—2018 年制造业上市公司的数据进行分析，我们发现，存在控股股东股权质押公司的全要素生产率低于不存在控股股东股权质押的公司，而且控股股东对公司的控制能力越强，这一现象越明显。……