石运金

2021年新年伊始，机构抱团的股票继续大幅上涨，A股市场呈现明显的机构主导的结构性上涨的特征，仅有三成左右个股可以跑赢指数，市场中发明了新词叫股灾式上涨，结构性行情出现极致的分化。对于这种结构性的泡沫行情，投资者该怎么应对呢，回顾历史A股历史上曾有4次明显的抱团行情，可以给投资者更多的启示。

招商证券总结了A股历史上四点著名的抱团事件，2006年后随着公基金和保险机构的不断壮大，机构投资者对市场的影响越来越大，之后曾出现了4波非常著名的抱团，其一是2007年-2009年加仓并抱团金融地产，这是金融的黄金年代;其二是2010年-2012年机构加仓并抱团消费股，这是第一次消费抱团;其三是2013年-2015年加仓并抱团信息科技股，这是移动互联网浪潮;最近的这次是2016年至今持续加仓并抱团消费股，是第二次消费抱团。估值并不是抱团投资中的关键因素，试图通过高估和低估来判断拐点是徒劳的，核心是“抱团-申购”正反馈机制的存在。抱团过程中会出现经典的“抱团-申购-买入抱团板块-抱团板块继续跑赢-吸引更多存量资金加入抱团”这个正反馈。招商证券总结认为，由于机构投资者具有定期业绩考核机制、排名压力、产品发行运作机制以及相似的价值投资理念，导致机构投资者总是会识别发现业绩增速最高的板块并逐渐调整到集中持股，是“抱团”出现的主要原因，而每次抱團瓦解的根本原因是因为出现了业绩更好的板块。……