林蔓

浙江金沃精工股份有限公司（以下简称“金沃精工”）从事轴承与套圈的研发、生产和销售，主要产品包含球类、滚针类和滚子类等产品，产品最终应用领域涉及交通运输、工程机械、家用电器、冶金等行业。2020年7月，金沃精工首次递交招股说明书，拟申请登陆创业板，并募资约3.9亿元用于“年产5亿件精密轴承套圈项目”、“研发中心及综合配套建设项目”的建设，同时补充营运资金。

而细看金沃精工招股书，会发现公司对大客户依赖性较强，话语权不高，致使应收账款常年居高不下，加之预收款逐渐减少，资金有承压迹象;此外，公司报告期内对外融入了超过正常经营需求近十倍的资金，而同期的对外投资没有明显上涨，且在资金盈余捉襟见肘的情况下还大额分红，融资目的待进一步考证;最后，金沃精工海外业务营收占比超过一半，而在如今疫情及贸易制裁的巨大阻碍下，公司出口业务未来发展堪忧。

                 依赖大客户，话语权不高

2017-2019年，金沃精工对前五名大客户销售额占总营收比例极高，分别为96.83%、96.48%、95.02%，其中舍弗勒系占比最大，分别为57.17%、58.68%、60.28%。公司称，客户集中度高属于轴承行业共有特点。（见表一）

表一：金沃精工前五大客户

数据来源：招股说明书

然而在这种格局下，金沃精工愈发被动。一方面，公司2017-2019年应收票据及应收账款分别为0.99亿元、1.53亿元、1.66亿元，其中2018年应收账款较2017年增加54.53%，2019年较2018年增加8.49%，均超过同期29.84%、5.05%的营收增速，占各期末流动资产总额的比例分别为41.64%、42.15%和40.18%。同时，应收账款周转率为4.23次、4.31次、3.58次，逐渐下降。……