周少鹏

市场方面，春季行情是当前券商机构喊得最多的观点。兴业证券总结了2010年-2020年间的春季行情得出四个结论：1）春季行情下消费不缺席，消费风格在过去11年只有迟到，没有缺席。

2）周期风格在衰退初期、复苏期和过热期表现相对占优，如2012年的衰退初期、2016年的复苏前期和2011年的经济过热期。

3）金融环境趋紧、经济下行和资金偏好变化背景下春季行情偏向确定性板块。金融环境趋紧和经济下行（2016年）：2016年春季躁动跌宕起伏，前三个月仅食品饮料板块能提供正收益。2016年初经济数据走弱但流动性相对宽裕，一季度市场表现糟糕主要系股灾情绪修复及泡沫消化缓慢所致。金融环境趋紧和资金偏好变化（2017年）：在金融监管趋紧与外资流入改变估值生态的背景下，市场核心逻辑为确定性回报的估值提升，投资风格偏向防御属性。

4）金融环境趋紧、流动性充裕和资金偏好上升背景下2018年以来春季行情偏向成长。

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兴业证券建议春季行情关注复苏行情的三条主线：中游朱格拉周期看齐，制造高端化，如机械、军工、光伏、新能源车;上游周期原材料涨价，如化工、有色;下游服务业复苏，如演艺酒店、餐饮旅游、航空航运、金融等。此外，从2021年Q2开始，信用风险和反垄断等因素可能会导致结构上资金流动出现明显分化，机构投资者青睐的长期赛道，如新能源、消费、硬科技等，有望持续获得确定性溢价。中期来看， 需小心信用风险和反垄断对市场资金面的结构影响。……