巩雪

摘 要：本文基于融资约束视角，选择2012～2018年A股上市公司为样本，检验了政策不确定性与企业绩效的关系。研究结果表明：（1）政策不确定性与企业绩效呈负相关关系，即政策越不确定，企业绩效越低;（2）政策不确定性与融资约束呈正相关关系，即政策越不确定，企业面临的融资约束越强;（3）企业面临的融资约束越强，政策不确定性对企业绩效的负向影响越强;（4）与国有企业相比，民营企业中，融资约束对政策不确定性与企业绩效关系的负向调节更强。本文研究可以为企业应对政策不确定性和解决融资约束问题提供参考。

关键词：政策不确定性;融资约束;企业绩效;产权性质

中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1003-5192（2021）01-0024-07doi：10.11847/fj.40.1.24

Abstract：Based on the perspective of financing constraints， this paper selects A-share listed companies from 2012 to 2018 as samples， examines the relationship between policy uncertainty and enterprise performance. The results show that： （1）policy uncertainty is negatively related to enterprise performance， that is， the more uncertain the policy， the lower enterprise performance; （2）policy uncertainty is positively related to financing constraints， that is， the more uncertain the policy， the stronger the enterprise financing constraints; （3）the stronger the financing constraints， the stronger the negative impact of policy uncertainty on enterprise performance; （4）compared with state-owned enterprise， the negative moderating effect of financing constraints on the relationship between policy uncertainty and enterprise performance is stronger in private enterprise. The research can provide reference for companies to deal with policy uncertainty and solve financing constraints.

Key words：policy uncertainty; financing constraints; enterprise performance; property right

1 引言

新常态背景下，我国经济正逐渐迈出“经济结构调整阵痛期”，逐步进入“经济增速换挡期”。为营造良好的市场环境，各级政府出台了一系列的经济政策文件，以利于资源优化配置，增强企业竞争力，从而提升企业绩效。但现实的情况是，很多企业的经营决策跟不上政策的变化，如投资了过去政府扶持然而当前政府不重视的产业，没有跟上政府的脚步，造成了投资成本的浪费，影响了企业绩效。政策不确定性产生的主要原因是企业等微观经济主体无法预知政策是否、何时以及如何变化，政策的执行强度、内容和效果等如何。近些年来，经济学界和学术界开始关注由于政策调整引发的不确定性对宏观和微观经济体的影响[1]。现……