任苏梦 薛佳钰 何米娜 王玉凤 郑浩楠

摘要：“IPO抑价之谜”现象在各国证券市场普遍存在，科创板自2019年7月开板以来，新股IPO抑价现象仍然明显。鉴于科创板企业中高管团队对其企业价值具有重要影响。本文从科创板企业高管团队的人力资本特征出发，探究人力资本存量对于IPO抑价的影響，并在此基础上，对解决科创板企业的IPO抑价现象提出相应的建议。

关键词：科创板 IPO抑价 高管团队 人力资本

1 引言

为落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措、完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益，我国于2019年正式设立科创板。在市场功能上，设立科创板是为了锚定于科技型企业，弥补中国资本市场服务科创企业的不足。科创板的健康发展对我国资本市场意义重大。

高管团队作为企业的领头人，决定了企业的战略方向，对企业的发展具有重要的影响。相比主板、中小板和创业板，科创板企业高管团队的作用更是只增不减。由于科创企业的特殊性质，高管团队普遍具有更高的教育水平，而高学历的高管团队有可能展现出更为强烈的研发意愿。因而，企业高管团队的人力资本存量与企业实际价值之间可能存在重要关联。

IPO抑价（IPO underpricing）现象是指首次公开发行定价明显低于上市初始的市场价格。经统计显示：科创板开市元年上市的70家企业上市首日、首周和首月平均涨幅分别达139.57%、140.20%和159.78%。……