■中国人民银行南昌中心支行课题组

一、引言与文献综述

2008年全球金融危机之后，全球经济出现了周期性调整，但国际经济金融一体化程度一直在不断提高。从全球一体化视角看，短期资本流动既是国家间贷款利率或资产价格差异的结果，也是引发另一个国家（地区）贷款利率或资产价格变化的事件，即产生跨境金融溢出效应（Agenor et al.，2018）。其中，Krugman（2008）认为信贷溢出渠道更为强调金融市场的相互联系并可能产生国际金融乘数。Yang&Zhou（2013）的研究显示信用风险国际传染背景下的跨境溢出效应主要是向企业和信贷市场的传播。这说明信贷溢出渠道是与跨境金融溢出效应相关的金融风险的主要传播渠道。正是金融风险的负外部性引起了关于宏观审慎政策国际协调必要性的讨论。

从已有研究看，跨境信贷溢出主要表现为跨境银行等市场主体的跨境放贷行为，但引发跨境信贷溢出的原因具有多样性。大部分学者认为信贷溢出效应与其他跨境金融溢出效应类似，是金融机构特别是跨国银行规避政策监管所产生的业务转移行为。Houston et al.（2012）的研究表明为了规避监管规则，跨境银行信贷决策具有在全球范围内寻求最低监管的“向下竞争”趋势。基于个别国家的分析证明了为规避监管规则，跨境机构会在母国与境外子公司之间重新进行资产投资组合分配。Aiyar et al.（2014）针对英国的研究表明，当国家金融监管局对该国银行实施最低资本要求政策时，贷款将会从当地银行和子公司转移到英国境外的分支机构，从而产生大量的信贷溢出，具体估计数值相当于英国信贷增长的30%。……