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山西汾酒股票投资价值分析

2020-12-29王晓东

大经贸 2020年7期
关键词:投资价值财务指标

【摘 要】 山西杏花村汾酒厂股份有限公司专营中国名酒汾酒、竹叶青等系列酒,是我国久负盛名的大型酿酒业上市公司。进入7月,中国股市迎来了一轮暴涨,在如此大环境下,不少投资者都对山西汾酒股价能否继续上涨充满了期待。本文通过对当前的宏观背景和行业背景的分析,得出现在的环境对于山西汾酒是十分有利的。山西汾酒作为老牌企业,其本身的各项财务数据都高于行业平均水平,具有良好的投资价值。

【关键词】 山西汾酒 投资价值 财务指标

一、引言

1994年1月6日,山西杏花村汾酒厂股份有限公司正式在上海证券交易所上市,是山西省的第一股,也是中国白酒板块的第一股。2020年3月5日,山西汾酒以100.17元收盘,成为山西第一支百元股,第五只百元白酒股,可谓势头正猛。目前,新冠疫情还未完全消退,中国股市则在7月初迎来了一轮暴涨,这说明了中国经济复苏的前景较好,奠定了人们对牛市的预期。因此,不少投资者都十分关注山西汾酒股票的走势,本文将基于目前的宏观背景,结合山西汾酒所处行业的发展状况及公司的发展水平,为投资者提供建议。

二、公司概况

(一)公司简介。山西杏花村汾酒厂股份有限公司坐落于山西省吕梁市汾阳市杏花村镇西堡,占地313万平方米,年产销白酒75000多千升。它是中国最大的名优白酒生产基地之一,公司主营汾酒、竹叶青酒及其系列酒,拥有着“汾”、“杏花村”、“竹叶青”三大国家驰名商标,依托辉煌灿烂的历史文化,紧紧围绕“国酒之源、清香之祖、文化之根”的战略定位,志在将汾酒打造为中国历史文化名酒第一品牌。

山西杏花村汾酒厂股份有限公司早已是中国酿酒行业的佼佼者。公司坚持“清香品质为本,历史文化为魂”的品牌定位,秉承“用心酿造、诚信天下”的企业核心理念,始终把产品质量摆在第一位,数年间企业相继获得了“中国最具影响力企业”、“全球百佳儒商企业”、“品牌中国华谱奖”等奖项。

(二)股东构成。截止到2019年12月31日,公司的控股股东为山西杏花村汾酒集团公司(58.14%),实际控制人为山西省国有资产监督管理委员会(100.00%)。公司前十大股东累计持有6.99亿股,累计占总股本比为80.17%。

三、宏观背景

突发疫情给经济造成短期的停滞,许多行业受到了影响,但未来的趋势不会因为这种突发情况发生改变。和内生需求减弱带给经济的影响不同,短期的突发情况主要是因为限制了人、生产资料的传输而使得经济出现了短暂的停滞。当疫情结束之后这种影响也会消失,不影响继续看好的未来预期。从宏观经济的变动规律来看,公司企业和市场的自信心会不断地恢复,全球的产业在新兴行业的带领下会逐步走入正轨。当突发性事件过去之后,市场的产业结构恢复及大批的复工人员会重新开始生产。市场对于白酒的接受程度越来越高,进一步促进了酿酒行业的成长。市场庞大的使用量相比于当前有限的供给来说,未来发展的前景非常广阔。

在世界范畴内,随着人们生活水平质量的上升,消费升级趋势明显,作为重要饮品的酒类的消费需求逐步提高。改革开放以来,我国城乡居民收入逐年上升。居民收入的快速增长,为白酒消费增长打下了坚实的基础。国民收入水平的提高带动了人们消费的升级,这种消费升级不仅体现为消费者对白酒整体需求的增加,更体现为对优质白酒产品的需求日益增强。

我国关于白酒行业发布的相关法规与政策有很多,如2018年1月11日的《饮料酒制造业污染物防治技术政策》、2018年12月28日的《中华人民共和国食品安全法》等。国家政策对白酒消费的宏观环境会产生重要影响,在目前严格控制“三公”消费的国家政策影响下,整个白酒业迎来了发展的拐点,从过去高端商务等情况下消费拉动的高端“名酒”市场转向大众消费推动的“民酒”市场。而自2020年1月1日起施行的 《产业结构调整指导目录(2011年本)(修正)》的新目录中,“白酒生产线”已從限制类轻工业中删除,这意味着白酒不再是国家限制产业,以往对于白酒业土地供给、许可证办理、环境评价等严格限制已取消,这有利于解决长期以来优质纯粮白酒产能不足的现状,也对白酒业高质量的发展提出了更高的要求。

四、行业分析

(一)行业现状。根据国家统计局发布的行业数据,2019年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量785.90万千升,同比增长0.80%;累计完成销售收入 5617.8亿元,同比增长8.24%;累计实现利润总额1404.09亿元,同比增长14.54%。在我国主管白酒业的部门是国家发改委、国家市场监督管理总局以及地方各级人民政府相应的职能部门,它们负责对白酒行业进行监督和管理。而中国酒业协会白酒分会、中国食品工业协会白酒专业委员会和中国酒类流通协会作为白酒行业的全国性行业自律组织,主要对我国的白酒行业进行引导并进行服务。

2020年,新冠疫情袭来,消费行业受到影响,白酒业也不例外,短期内业绩会受到影响,但白酒仍是长久的朝阳产业,消费升级促使行业前行。对于酿酒业来说,原本热闹的白酒春节档遭遇“寒流”,加之企业年后开工被迫延迟,都极大地冲击白酒市场。因为所处市场环境、防控时间以及终端消费场景受限程度的不同,导致短期内疫情对行业影响大,白酒销量下滑也是由于短时间内人们没有渠道进行购买造成的。疫情进入消退期后,行业恢复速度提升,以高端及次高端龙头白酒恢复效果最为明显,其他白酒业则需要一段时间来消化库存,重归市场。

白酒是人际关系粘合剂,聚饮消费占比高达80%,虽然人们因为健康意识而减少了消费量,但却推动企业向高品质端发展,白酒行业进入产量稳定和效益提升的高质量发展期,整体增速呈放缓趋势,行业竞争更加激烈,规模优势进一步扩大,日益趋向优秀品牌、优势企业、优势产区。

(二)行业地位。山西汾酒手握三大知名品牌,作为山西一张亮丽的名片,在白酒、保健酒两大品类上有一定的影响力。公司依仗优秀的历史文化,汾酒的酒文化特色独一无二,文化价值得天独厚。在清香型白酒行业,汾酒具有先进的制造能力,汾酒率先在同行业提出并执行与国际标准接轨的食品内控标准,目前在多省拥有绿色原粮基地,实现了从田间到餐桌的全程可追溯。

作为白酒行业的第五只百元股,在公司规模方面,山西汾酒与行业平均相比(见表2)市值与流通市值及总股本均高于行业平均水平,意味着公司在酿酒业里有一定的地位,经营有一定的成效,才能到达现在的程度。在估值水平方面(见表3),市盈率稍高于行业平均水平,说明山西汾酒股票不存在被低估的情况,但仍需做出调整,降低市盈率,市净率明显低于行业平均水平,证明公司的投资风险小,而市销率比行业平均小证明了相较于其他酒企,山西汾酒具备一定的投资价值。在财务方面,(见表4)公司的每股收益、每股净资产、销售净利率等均高于行业平均水平,说明企业的盈利能力较好。

五、财务分析

以下数据来自于山西证券汇通启富APP及山西汾酒历年财务报表。

(一)主要产品。山西汾酒的主要产品汾酒是我国清香型白酒的典型代表,竹叶青酒是著名的保健养生酒。2019年其汾酒收入102.97亿元,竹叶青等系列酒收入9亿元,配制酒收入5.48亿元,收入比例见图1。

图1 2019年产品收入比例

(二)公司核心竞争力。公司的核心竞争力就体现在其品牌品类、历史文化和生产技术上。

1.品牌品类优势。山西汾酒手握三大国际驰名商标,是山西省食品制造业的龙头,在白酒品类上具有一定的影响力。

2.历史文化优势。汾酒有着悠久独特的历史文化,提高了山西汾酒的知名度。

3.生产技术优势。山西汾酒是国家清香白酒标准的制定者之一,在清香型白酒行业,汾酒具有先进的制造能力。并且在多省拥有原粮基地,实现了从田间到餐桌的全程可追溯。

(三)主要指标分析。2016到2019年,公司的收入和纯利润一直在快速增加。公司的收入水平从2016年的44.05亿元增加2019年的118.80亿元。净利润从2016年的6.42亿元增加到2018年的20.54亿元,增长了近3.2倍。

山西汾酒四年中毛利率较为稳定,均在70%左右(见图2),基本上也属于行业标准,这说明山西汾酒价格空间大,利润弹性高,公司经营状况良好,市场竞争力高。

山西汾酒在从2016年之后公司净利率处于稳步提升过程,在2019年达到17.29%(见图3)。数据表明随着山西汾酒的产品销售量的增加,而成本的控制较好,所以使得净利润不断提高。

2016年到2019年,四年内山西汾酒EPS(每股收益)持续提升,山西汾酒持续增长的销量和成本的控制,是EPS表现较好的关键,这体现了山西汾酒的运作效率比较高,表现出非常好的成长能力。山西汾酒的每股EPS从2016年的0.6989,每年逐步提升至了2019年的2.2339(见图4),表明公司有很强的盈利能力。

图5 山西汾酒存货周转率

2020年突发的疫情使许多企业遭遇了危机,而衡量一个公司是否具備抵抗突发事件能力的指标就是存货周转率。对比山西汾酒每年第一季度的存货周转率,发现山西汾酒的存货周转率较为稳定,均在0.3左右,存货周转率较低(见图5),这符合白酒行业的特殊性,且说明疫情对山西汾酒的影响不大,不影响公司的经营。

六、小结

受这次疫情暴发的影响,宏观经济受到了一些冲击,但并没有影响国内经济持续好转的预期。却加速了行业洗牌,在大环境下,品牌力强、盈利能力稳定的酒企将充满竞争力,在行业中终有一席之地。查看山西汾酒今年的一季度财务数据,营收和净利润两大核心指标的同比双增,使得公司对其后续的发展充满了信心。在当前行业竞争不断加剧下,山西汾酒作为老牌的白酒上市公司,作为清香酒类的龙头,依靠悠久的历史文化,先进的技术支撑,高端的产品质量,有着广阔的发展前景。因此,山西汾酒可作为长期的投资对象。

【参考文献】

[1] 陈信华. 财务报表分析技巧[M]. 上海:立信会计出版社,2018

[2] 徐乾浩.上市公司基于EVA价值管理研究——以山西杏花村汾酒厂股份有限公司为例[J].中国管理信息化,2020,23(07):134-136.

[3] 山西汾酒:2020年高增长可期[J].股市动态分析,2020(03):55.

[4] 赵清光.苏泊尔电器股票投资分析报告[J].经济研究导刊,2019(29):155-158.

作者简介:王晓东(1996-)性别, 男,汉,山西省阳泉市矿区香河苑,硕士研究生在读,山西财经大学,研究方向:金融投资

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