郭磊

疫后有七种力量带动着中国经济，我们估计未来逐步减速的是基建、地产，继续加速的是出口、制造业、服务业。这大致就是2021年的需求端结构。

多种力量分阶段推动疫后经济

对基建和地产的下行斜率我们没有那么悲观。以5月之后这一个相对完整的时段做一个对照坐标，今年基建月均增速在7.7%，我们估计明年在5%左右。

我们仍比较看好后续的出口。从当前海外库存位置和进口结构特征看，2021年较大概率出现欧美进口的扩大和全球贸易的共振。从经验规律来看，中国出口同步于美国进口;美国进口又同步于美国制造业库存。美国本轮消费品、资本品进口陆续见底，但中间品依旧低迷，这一特征和目前底部的美国制造业库存数据可以相互印证。疫苗落地后，海外经济继续修复，制造业补库存将推动进口，这一过程将对应中国、韩国、东南亚等主要制造业基地的出口扩张。2021年有较大概率出现全球贸易的共振。

有一种担忧是今年中国出口增速上升包含着份额上升的贡献，那么明年海外供给修复后，份额可能再度被抢回。这一逻辑确实存在，但不应被过度理解。从数据看，中国出口份额贡献的高峰可能在二季度，三季度份额贡献已有所下降。我们进一步把对中国出口份额上升有明显贡献的产品分为四类：防疫用品、宅经济产品（电子家电产品为主）、形成中的比较优势产品（通用专用设备、电气机械、电子产业链）、短期回流和转移产品。……