王凌聪 杜宇璇

【摘要】2020年4月，央行宣布了本年度的第三次降准。相比第一次全面降准，第二、三次降准均为定向降准。央行降准，意在为中小微企业和“三农”的发展降低融资成本。本文分析了降低存款准备金率这一货币政策的经济学逻辑及实际作用，最后对货币当局和企业提出一些建议。

【关键词】存款准备金 货币政策 普惠金融 中小企业融资

一、引言与背景

3月份以来，世界各国中央银行都开始降息、降准以稳定股市、债市和商品市场，而中国的降准也为当下的复工复产、复商复市提供了有效的金融支撑。截止2020年4月，央行发布了三次降准信息，合计释放资金1.75万亿元。首次降准发生在1月份，为全面降准，通过逆周期调节释放资金，支持实体经济发展。3月份的第二次降准，是定向普惠降准，而非大水漫灌，其主要对象达到普惠金融考核要求的银行，并为符合要求的股份制银行额外降准。4月份的第三次降准也是定向降准，主要针对以农村信用社等中小银行，扶持中小微企业发展。

二、“降准”的经济学原理

货币政策是指中央银行视情况而定，通过银行体系变动货币供给量来调节总需求的政策，有扩张和紧缩之分。相比于财政政策直接改变需求，货币政策可以改变货币供需状况，进而影响利率水平，最终间接的影响投资和消费。

中央银行的货币政策工具主要有再贴现率政策、公开市场业务、变动法定准备金率。再贴现手段主要是商业银行及金融机构在急需资金的紧急情况下向银行寻求再贷款，其资金控制效果比较被动。而公开市场业务是一种比较灵活的货币工具，也是央行控制货币最为主要的手段之一。此番降准中，央行也下调了超额准备金率。调整存款准备金率是调整货币供给中最简易的方法，但是具有一定的时间停滞性。商业银行存放于央行的准备金分为法定准备金和超额准备金，央行需要为超额准备金支付一定利息。此外，中央银行还可通过对金融机构的劝告影响其贷款和投资方向，但是道义劝告缺乏强制的法律约束力。

基于经济增长理论，拉动GDP增长的三驾马车为投资、消费、出口。在我国的出口遭到了严重的抑制的情况下，只有扩大国内需求、保证就业，才可以保持中国经济的稳重向好。政府可通过政策性工具，实现短期内的经济刺激，进而推动中国经济长期发展的引擎。

在经济复苏时期，政府常常采取扩张的货币政策并搭配积极的财政政策，以实现短期的经济增长目标。以扩张政策为例，可以用IS-LM模型解释其传导路径，如图1所示。当央行实施扩张的货币政策，LM曲线由LM₁向右变动至LM₂，利率由r₁下降至r₂，此时国内生产总值由y₁变动至y₂。此时，如果搭配积极的财政政策，则又可起到扩大需求，稳定利率，实现货币市场和商品市场的均衡。如，中国各地政府采取减税的方式和消费券发放等扩张性财政政策，成为短期内经济提振的及时雨。

三、“降准”的影响

第一，降低銀行的负债成本。对于吸储压力较大的银行而言，有助于降低此类银行的负债成本;在我国银行业中，股份制银行所吸收的存款远低于大型银行、小型银行，却承担了较多的商业银行总贷款，为实体企业提供了较多的金融支持。第二次降准中对于股份制银行的额外降准，有助于为股份制银行减负。

第二，缓解小微企业融资难问题。近年来，融资难、融资成本高等问题一直制约着中小微企业的发展。相比大型企业的信用和抵押物优势，小微企业无法进入门槛较高的证券市场。而民间借贷资金的高利息，甚至会加剧企业的经营压力。降准有助于扩大银行的资金来源，降低中小企业融资成本，服务实体经济;第三次降准中还将超额准备金率从0.72%下调至0.35%，下降了超过一半，这是对商业银行准备金收入的一大剥夺，增加了商业银行持有超额准备金的机会成本，更能倒逼商业银行为中小企业提供贷款。

第三，稳定金融市场，保持资本市场的合理流动性。债券价格与市场利率呈现出反向关系，降准容易打开利率下行空间，从而利好债券市场。降准可稳定股市信心。根据历史信息，每次央行降准后大概率能引起上证指数冲高上涨。股票市场在降准环境下补充流动性的同时，也将享受实体经济的发展红利。

第四，短暂性地利好房地产市场。资金流动性增加会进一步导致贷款市场报价利率下调，降低新购房者的月供还款压力，刺激购房需求。基于供需理论，房地产价格有上升的可能性。但是，我国政府仍然坚持房住不炒的原则，降准所释放的资金仍然主要流向实体经济。

四、建议

对中央银行及商业银行而言，应避免大水漫灌并引导资金投向，降低特定领域融资成本，提高金融资源配置效率。其次，要科学利用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模与GDP增速相适应，稳定物价水平。此外，商业银行应严格执行优惠的贷款利率，落实降低融资成本的要求，将降准带来的优惠精准的释放给小微、三农领域。

对民营企业而言，打铁还需自身硬，民营企业也要加强财务管理，提升信用等级。定向降准作为政策性“红包”并不是人人可有，只有资质和信誉好的企业才可以获得贷款。其次，企业也应该珍惜资金，将贷款资金运用到优质项目中，通过技术革新和人才引进促进企业的正常经营发展。

参考文献：

[1]高鸿业.西方经济学 第七版[M].北京：中国人民大学出版社，2018.

[2]蔡恩泽.拥抱降准，民企要有对接政策红包实招[N].中国市场监管报，2020-01-10（004）.

[3]龙煜.央行降准降息政策与中小企业融资[J].知识经济，2019（03）：57-58.

作者简介：王凌聪（1999-），男，湖南衡阳人，大学本科在读学历，南华大学，研究方向：经济;杜宇璇（1998-），男，福建泉州人，大学本科在读学历，南华大学，研究方向：经济。