摘 要：文章以珠宝行业的周大生作为研究对象，对其在轻资产商业模式下的财务战略进行研究，并提出优化建议，希望对其他企业提供一定的参考。

关键词：财务战略;轻资产;商业模式

一、 轻资产运营模式下的财务战略分析

深圳市周大生珠宝股份有限公司成立于2007年，自20世纪90年代以来，在中国大力开展钻石首饰及其他珠宝饰品零售连锁业务，其实体销售渠道采用加盟制，施行轻资产的商业模式。

（一）周大生轻资运营模式下的财务特征

流动资产高。在2014～2018年间周大生的流动资产总额在逐步增加，并且流动资产占总资产的比重始终保持在75%以上，周大生的流动资产较高保障了现金流的稳定，以此保障周大生的轻资产运营模式顺利施行。

固定资产低。通过对周大生历年年报的分析可以发现，周大生的固定资产虽然在逐年增加，但固定资产在总资产的占比情况较为稳定，占比稳定在0.5～0.7之间，由于周大生不将投资固定资产作为主要营收来源，所以固定资产占比较低，资本支出较为合理，是其轻资产运营的主要特征之一。

资产周转速度较快。由于采用了轻资产的运营模式使得周大生获得了较快的资金周转率，应收账款的周转天数在逐渐降低，由11.06天逐渐减少到6.61天，更早地得到了资金回笼，减少了资金的占用情况，提高了资金的使用效率，但由于周大生为珠宝制造行业，主要采用的是加盟模式，导致其存货的周转天数较长。

（二）周大生当前的财务战略

1. 周大生投资战略

固定资产投资较少。珠宝生产行业属于重资产加工行业，但周大生采用轻资产的商业模式，通过委外加工和加盟销售的方式减少了在厂房、设备等占用资金较大的固定资产上的投入。周大生将自身定位为品牌运营商，致力于产业链中高附加值的品牌建设、推广和终端渠道管理等核心环节，因此对于固定资产的投资相对来说占比较小。

委外生产和指定供应商。对于低附加值的生产环节，周大生选择了委外生产和指定供应商的方式，通过借厂生产的方式，剥离低附加值环节，省去建厂，维修维护等设备方面的资金投入。通过委外加工和指定供应商的方式来减轻库存和资金压力，使得企业的资金周转更加灵活，帮助企业进行进一步的轻资产扩店。

投入产品的设計研发。周大生采取整合研发和自主研发相结合，对于核心、主力产品周大生外聘专业设计团队进行设计;中端产品ODM类较多，一旦设计得到周大生认可公司会买断代工厂独家设计。截至2016年底，公司拥有设计款式超过15000款。周大生建有研发设计中心，研发人员数目由2014年的46人增加至2016年的77人，通过增加研发方面投入来提高企业的原创设计能力并增强品牌独特性和知名度。

注重营销，提升品牌知名度。周大生在营销渠道增加资金投入，通过多渠道的宣传和推广，力求扩大企业的品牌知名度，因此其广告费用和广告费用占营业收入的比重呈现逐年上升的趋势。周大生通过电视、纸媒和户外等各种媒介，实行全国、省、城市、店面四级广告联动，增加线上营销力度;通过举办各种活动宣传品牌文化增强用户黏性。

2. 周大生筹资战略

周大生的筹资方式主要为权益性融资。在周大生的成立初期，外源融资能力有限，筹资方式主要为内源融资。为进一步地进行品牌扩张，周大生于2017年4月上市，募集资金14亿元，主要用于营销服务平台建设项目、研发设计中心建设项目、信息化系统及电商平台建设项目。作为轻资产运营的企业，周大生采用的内部融资方式需要企业有大量的资金进行周转，能够提高企业财务上的稳定性，排除资金短缺和财务风险高的情况，在供应链中获得优势，提升上下游的议价能力，带动了资金循环的效率。

3. 周大生营运战略

在轻资产运营的模式下，周大生建立了一套“原材料供应商+委外生产商/指定供应商+外包配送”的轻资产供应链机制，公司将低附加值的环节外包出去，深耕设计和渠道挖掘等高附加值环节，周大生通过对其供应链体系进行管理使得供应链的效率得到提升，对上下游合作伙伴的赋能和影响越来越强。

周大生通过持续加大在品牌宣传方面的投入资金，力求打造全方位、立体式品牌营销体系，公司通过品牌宣传来吸引客户，以达到扩张市场和提高市场份额的目标，提升企业的营运能力和企业价值。

二、 周大生轻资产运营模式下的财务绩效分析

（一）盈利能力分析

周大生在2014～2018年间销售净利率的变动情况是呈现上升趋势，最近几年稳定在15左右，周大生的销售净利率从2014年的12.18%提升到2018年的16.55%，说明其通过销售获取收入的能力逐步增强。在净资产收益率方面，周大生表现优异。周大生自2014年以来连续多年保持ROE（摊薄）在20%以上，其中2017年低于20%主要系公司上市后总资产规模扩大使得总资产周转率、权益乘数均有所下降，2018年周大生ROE（摊薄）回升至20.45%，主要源于较强的盈利及费用控制能力。周大生的销售毛利率自2014年开始基本处于稳步上升状态，主要是由于公司毛利率较高的镶嵌产品收入占比逐渐增加。由此可以看出周大生拥有优异的盈利能力。

（二）运营能力分析

在存货周转率方面，周大生的存货周转率较为稳定，在2015年和2016年存货周转率有所下降，这主要是因为镶嵌类珠宝的占比提升，而素金产品的周转率相较镶嵌产品来说更高一些。从2016年起周大生的存货周转天数呈现下降趋势，可见其存货管理效率的提升。周大生的应收账款主要是来源于自营模式下应收的联营商场货款，从应收账款来说，自2014年以来周大生的应收账款周转率呈逐步上升趋势，应收账款的周转天数逐步降低，从2014年的11.06下降到2018年的6.61，说明其对于下游的议价能力得到提升，公司的品牌地位在产业链中得以提升。

（三）偿债能力分析

在资产负债率方面，周大生近年来资产负债率大体呈现下降趋势，资本结构趋于稳定，作为轻资产运营的企业应该保持公司资金的流动性，增加现金储备，增加公司的偿债能力才能用最少的资本获取最大收益。周大生的财务战略较为稳健，企业更加注重内源筹资，以此维持较低的资产负债率，使得发生财务风险的可能性更低，能够更好地应对市场变化和风险。

三、 周大生财务战略的优化建议

（一）加强供应链管理，对外包环节进行进一步管控

周大生对于供应链有一定的管理措施，但是实际运行效果可能不尽如人意，周大生应该再对外包环节的范围进行更明确的界定，在合作的时间，生成产品的周期等，可以通过短期外包的形式使得产品的安全质量得以保证。另外，由于公司大部分产品是通过外包和指定供应商的形式进行生产，产品质量难以保证，所以周大生应该成立专门的对生产环节进行管理的部门或组织，适时地对供货合作方进行沟通，及时了解外包的状态，同时，对外包公司的选择要谨慎，加大管理力度，要综合考虑公司的信誉、生产经营情况等方面，选择最为合适的外包商，对其采取责任分工制度化的管理模式，可以进一步对产品的质量进行把控，提升产品质量。在产品验收环节要确立验收标准进行验收，严格把控产品质量。另外，在管理阶段应该不断地进行管理交流，对于合作中出现的问题应该及时进行交流解决问题。

（二）适当增加债务资本，增加融资方式

周大生的负债水平在行业中处于较低水平，负债较少，周大生应该对企业的负债规模和自有资金的比例进行合理把控。适当的负债比例可以利用自身优势，包括筹资速度较快、高财务杠杆等，取得更多的资金来进行业务拓展，同时，企业也能得到更多的投资机会，有利于企业未来的良好发展。目前，长期债务融资的方式包括银行借款、债券融资和商业信用融资。周大生可以采取发行企业债券，引入外资融资等不同融资方式，结合企业自身当前所处的生命周期和未来的发展方向和前景，提高企業的债务资本比例，改变单一筹资方式，指定更为合理的融资计划。

参考文献：

[1]陈冰玉.轻资产企业财务战略研究：以海尔集团为例[J].财会通讯，2019（14）：67-70.

作者简介：

王婧，湖北经济学院会计硕士教育中心。